Initial coin offering это: Что такое ICO, как участвовать. Initial Coin Offering (ICO) криптовалюты в России

Что такое ICO, как участвовать. Initial Coin Offering (ICO) криптовалюты в России

Важно понимать, что, как правило, речь идёт о венчурных проектах (стартапах), то есть таких, которые являются высокорисковыми из-за их новизны и непредсказуемости результата. Никто не может гарантировать, что данный проект будет удачным. На сегодняшний день в интернете существуют специализированные платформы для такого венчурного инвестирования, для примера можно привести платформу AngelList (сайт — angel.co). Данные платформы дают возможность встречи инвестора и нового стартапа. Такие платформы могут проводить оценку предлагаемого проекта, они являются некой гарантией защиты от откровенного спама (мошенничества) со стороны проекта.

В связи с интересом к криптовалютам появилась новая форма участия в ICO проектах криптовалют. По сути, это тот же самый краудфандинг, но с одним отличием — инвестор не просто совершает инвестицию в виде денег, но и получает некий аналог акции — токен или монету данного проекта. Цена данной монеты может изменяться впоследствии, принося как прибыль, так и убыток, и может давать право на получение части дохода от проекта. Данная монета может участвовать в обороте на криптобирже, быть проданной или купленной впоследствии. Таким образом, монета проекта является неким подобием акции. Причем использование технологии блокчейна даёт возможность вести реестр владельцев и совершать защищенные транзакции с такими токенами, что в конечном счете повышает привлекательность вложения денег в стартап за счёт более гибкого, чем при классическом инвестировании, способе. Кроме того, сама технология распределённого реестра (блокчейна) даёт новые возможности организации бизнеса — блокчейн ICO становится изюминкой самого проекта, позволяя внедрять новые и востребованные технологии на его базе.

Такая новизна сделала ICO более технологичной для вложения денег в стартапы. Постепенно идёт вытеснение классической формы привлечения денег через краудфандинговые платформы проведением ICO. В 2017 году сумма средств, привлеченных через ICO, по сравнению с 2016 годом выросла в разы и приблизилась к сумме венчурных инвестиций классическими способами. На это повлияла не только технологическая привлекательность блокчейна, но и рост стоимости самих криптовалют. Инвесторы, которые заработали на росте криптовалюты, получили значительные финансовые средства фактически бесплатно, поэтому они готовы идти на риск за счёт своей виртуальной прибыли. Такие инвесторы стимулируют спрос на ICO, вкладывая в бизнес свою прибыль.

Первичное размещение монет | «Делойт», СНГ

Риски и важные факторы

Новая форма ведения деятельности, базирующаяся на технологии блокчейн, открывает поразительные возможности для создания и развития инновационных компаний. Они получают возможность формировать экосистему, объединяющую пользователей и заинтересованных сторон. Взаимодействие участников экосистемы осуществляется с использованием интегрированного токена, который позволяет пользователям получать необходимую услугу, а поставщикам — соответствующую плату. Тем не менее по мере развития рынка возникают определенные риски и трудности.

Одной из ключевых сложностей является чрезмерная нагрузка на сеть Etherium, возникающая в связи с растущим объемом продаж токенов. Огромный объем продаж токенов в сочетании с рядом плохо проработанных моделей их продажи привели к перегрузке сети Etherium. Это, в свою очередь, создало большое количество проблем, которые стали причиной повышения стоимости токенов. Среди них — несвоевременное распределение токенов, крайне высокая волатильность цен на эфир, прекращение или замедление работы децентрализованных приложений (Dapp) на базе Etherium и чрезмерно высокие цены на «газ» (англ. gas — специальная единица оплаты за обработку операций в сети Etherium).

В совокупности все это может вызвать многочисленные последствия, которые отразятся на продаже токенов в будущем.

Если для участия будет требоваться большой объем ресурсов, то круг потенциальных покупателей токенов сократится до нескольких лиц или групп лиц, обладающих достаточными средствами. Более того, проблемы, связанные с распределением токенов и обслуживанием децентрализованных приложений, неизменно подрывают доверие покупателей к участникам рынка по продаже токенов, а, может, даже наносят ущерб репутации других, эффективно разработанных, продуктов. Учитывая, что ликвидность и прозрачность представляют собой основные ценности для блокчейн-сообщества, указанные проблемы необходимо решать, чтобы сохранить привлекательность токенов для покупателей.

ICO (Initial Coin Offering — «первичное размещение монет») и IPO (Initial Public…

Главным фундаментальным сходством ICO и IPO является привлечение капитала инвесторов для работы над развитием заявленных проектов — будь-то маленький блокчейн-стартап или крупная авторитетная компания.

Во время проведения ICO деньги привлекаются благодаря продаже внутренней криптовалюты проекта — так называемых токенов. Инвесторы покупают токены, а команда разработчиков вкладывает привлеченные таким образом средства на реализацию анонсированных идей. Покупая токены, инвесторы преимущественно надеются на будущий успех проекта, который станет причиной роста стоимости токенов, что в сравнении с мизерной ценой первоначальной их покупки обеспечит хорошую, а порой и, без преувеличения, гигантскую прибыль.

Организаторами IPO становятся компании, которые тоже нуждаются в средствах для реализации своих целей. Но средством привлечения денег инвесторов здесь являются акции, которые компания выставляет на рынок. Если инвесторы верят в перспективность данного проекта, то они покупают выставленные на продажу акции. Как и в случае с ICO, акции растут в цене при успехе проекта, а также приносят их держателям доход в виде дивидендов.

Фактически, и ICO, и IPO представляют собой разновидности так называемого фандрейзинга, когда средства привлекаются со стороны.

Более того, и токены, и акции можно использовать в качестве спекулятивного инструмента на бирже. Их одинаково можно выгодно продать с извлечением прибыли, если их цена стала выше закупочной.

Также стоит отметить, что и при ICO, и при IPO наибольший интерес для инвесторов, как правило, представляют проекты, которые предлагают пользователям какие-то полезные инновации. Еще лучше, если проекты не имеют конкурентов с аналогичными идеями — в таком случае шансы обратить на себя внимание инвесторов существенно повышаются.

Тем не менее, ICO и IPO существенно отличаются друг от друга, и эти отличия крайне важно иметь в виду, принимая решения об инвестировании.

Прежде всего, блокчейновые ICO-проекты обычно не являются приносящей прибыль компанией. Они могут вообще не являться компанией. Токен является криптовалютой, за которым просто стоит идея разработчиков, которым еще нужно какое-то время для старта проекта. IPO же проводится официально зарегистрированными компаниями, у которых уже есть какой-то продукт, рыночные позиции и пр.

Один из принципиально важных моментов: в отличие от ICO, деятельность которого не регулируется какими-либо правовыми нормами, IPO регулируется законами страны, в которой оно проводится.

В большинстве случаев за токенами ICO не закрепляется возможность получения дивидендов. Владеющие ими инвесторы не могут участвовать в принятии решений, влияющих, например, на путь развития проекта. Акции IPO часто покупаются именно для получения дивидендов в виде процента от прибыли компании, а также нередко дают инвесторам возможность влиять на дальнейшее развитие проекта тем или иным образом.

Инвесторами ICO зачастую могут стать все желающие, которые большим количеством относительно небольших инвестиций обеспечивают необходимую для развития проекта сумму. IPO же обычно работают с венчурными (организации, целью которых является поддержка проектов с хорошими перспективами) и семейными фондами, а также другими лицами и организациями, имеющими большой капитал.

Стоимость токенов ICO обычно ниже цены акций IPO: например, токены могут стоить меньше одного доллара, а стоимость акций может составлять несколько десятков долларов. В то же время, токены ICO являются валютой, которые инвесторы смогут использовать в качестве платежного средства при благоприятном развитии ситуации. Акции же IPO являются ценными бумагами, которые нельзя использовать как платежное средство.

Итак, как мы с вами убедились, несмотря на внешнюю схожесть моделей работы, ICO и IPO имеют ряд существенных отличий, которые влияют на их перспективность в глазах инвесторов. Что является лучшим вариантом для инвестирования — личный выбор каждого, однако четкое понимание всех сходств и отличий, безусловно, является важной предпосылкой для принятия обоснованных инвестиционных решений.

Материал подготовила команда сообщества профессиональных криптопредпринимателей Cryptonet

ICO-сервис. Проведение Initial Coin Offering

Все представленные на этой интернет-странице текстовые и графические материалы
являются собственностью ООО «АМСВ ГРУПП» — компании зарегистрированной на территории Российской Федерации.

Использование этих материалов без письменного согласия правообладателя запрещено и будет преследоваться в соответствии
с законодательством путём обращения в хостинг-центры, обслуживающие интернет-сайты нарушителей, а также путём обращения
в судебные инстанции по месту регистрации компании нарушителя или проживания физического лица нарушителя.

---

---

Что такое Initial Coin Offering

ICO — Initial Coin Offering — это IPO в мире криптовалют. Суть в том, что технология блокчейн использовали для выпуска крито-акций (токенов) точно также, как для выпуска криптоденег. ICO может провести только компания, которая получает доход в криптовалюте базирующейся на том же блокчейне, что и криптоакции. Благодаря совмещению учета прибыли компании и её акций внутри одного блокчейна (например Etherium) связь между долей в компании и долей в прибыли закрепляется кибернетическим образом. То есть, как только такая компания получает прибыль, эта прибыль мгновенно и автоматически распределяется между акционерами.

Честные и мошеннические ICO

Поскольку через блокчейн невозможно наказать нарушителя закона, да и сами крито-законы еще не разработаны (исключение на 31.07.17 составляет лишь, многие проекты проводящие ICO имеют мошеннические формы. Например, такая форма мошенничества как организация финансовых пирамид идеально сочетается с невозможностью отмены транзакции в блокчейне. Помноженные на возможность стремительного масштабирования по всему интернет — читай вовлечение миллиардов людей без дополнительных затрат — строительство мошеннических пирамидальных ICO приносит огромную прибыль и совершенно безнаказанно.

К счастью, проведение ICO серьезным честным проектом приносить еще большие доходы. Буквально через день мы видим в новостных лентах поражающие воображение отчеты проведенных предложений. Десятки миллионов долларов за десятки секунд — такова рутинная обыденность сегодняшних ICO.

Инвесторы и сверхприбыли

Возникает вопрос: “Кто же инвестирует в эти сверх-рисковые проекты?”. Дело в том, что первопроходцы технологии блокчейн, в частности, первые майнеры BitCoin, в настоящее время обладают колоссальными средствами к криптовалютах и для них представляет опасность прямая конвертация этих сумм в фиатные деньги, т.к. это влияет на курсы самой крипты и их состояния страдают еще больше, чем при бездумном вложении во все подряд ICO. Вкладывая же средства в крито-акции (токены) во все, в .т.ч. самые рисковые проекты они способствуют развитию самой отрасли криптовалют. Для первопроходцев сейчас пора стратегических вложений в свою отрасль.

ICO под ключ

Одним из наших дочерних проектов является ICO-сервис. Стоимость услуг по проведению серьезных ICO колеблется от 50.000 долларов за подготовку и еще 50.000 за маркетинговую компанию с эвентом в зале на 500-1000 человек с приглашением  знаменитостей. Более детальную информацию о том как провести ICO, какими свойствами должен обладать проект для успеха, оценить саму вероятность успеха вы можете записавшись к нам на консультацию.

---

---

Петр Мастеренко
Москва, 2017 г.

Если вы желаете провести ICO своего стартапа, то мы готовы провести первичный анализ и оценить стоимость проведения бесплатно. Мы проводим ICO любых проектов. А благодаря наличию в команде сильных юристов международников гарантируем, что даже в случае «необычных» конструкций, мы сумеем организовать процесс таким образом, что все будет полностью в рамках законадательства.

Соединяем деньги и технологии

[email protected] Россия, Москва,
ул. Кузнецкий Мост, д.7

Клиентам из других стран и городов:

наша группа в Facebook

Telegram

24 часа в сутки
7 дней в неделю

с 12:00 до 20:00
по будним дням

Что такое Initial Exchange Offering (IEO) и чем оно отличается от ICO? / Хабр

В начале 2017 года, был бум ICO, в которых было обмануто очень много людей. Теперь на смену ICO пришли IEO, которые должны уменьшить количество скам проектов. Ранее я уже писал про IEO от Huobi, советую посмотреть.

Что такое IEO?

Первоначальное биржевое предложение, как следует из его названия, проводится на платформе биржи. В отличие от Initial Coin Offerings (ICO), IEO управляется биржей от имени стартапа, который пытается собрать средства, с помощью своих недавно выпущенных токенов.

Поскольку продажа токенов осуществляется на платформе биржи, эмитенты токенов должны заплатить листинговый сбор вместе с процентом токенов, проданных во время IEO. В свою очередь, токены крипто-стартапов продаются на платформах биржи, а их монеты перечисляются после окончания IEO.

Участники IEO не отправляют деньги в smart contract, такой, как управляет ICO. Вместо этого они должны создать учетную запись на платформе биржи, где проводится IEO. Затем участники вносят средства в свои обменные кошельки с помощью монет, и используют эти средства для покупки токенов компании по сбору средств.

IEO на биржевых площадках

Все больше бирж начали создавать IEO. Одним из первых в линейке стал Binance, выпустивший свою платформу IEO Binance Launchpad. В январе BitTorrent, купленный TRON, инициировал продажу токенов на Binance Launchpad и собрал 7,2$ млн. менее чем за 15 минут. Следующее IEO на платформе побило этот рекорд, и закрылось всего за 22 секунды

Наблюдая за успехом Binance Launchpad, другие известные биржи объявили о запуске своих собственных платформ IEO. Среди платформ IEO — Bitmax Launchpad, Bittrex IEO, OK Jumpstart (OKEx), KuCoin Spotlight и Huobi Prime.

IEO против ICO — в чем различия?

Мы создали таблицу, чтобы показать вам основные различия между IEO и ICO. Вот:

Преимущества и недостатки IEO.

Доверие
Одним из главных преимуществ IEO является доверие. Поскольку краудсейл проводится на платформе биржи, контрагент просматривает каждый проект, который хочет запустить IEO на своем веб-сайте. Биржи делают это для поддержания хорошей репутации, тщательно проверяя эмитентов токенов.

Таким образом, IEO могут исключить мошеннические и сомнительные проекты из-за привлечения средств с помощью биржевых платформ.

IEO RAID, является отличным примером. Недавно Bittrex объявил, что отменил IEO для проекта RAID за несколько часов до начала краудсейла. Причиной отмены, было прекращенное партнерство между RAID и компанией OP.GG.

Согласно Bittrex, партнерство между двумя компаниями было жизненно важной частью проекта, и когда бирже криптовалют стало известно об этом событии, она решила отменить продажу токена, так как считала, что это не в интересах клиентов Bittrex.

Безопасность

Эмитентам токенов не нужно беспокоиться о безопасности краудсейла, поскольку биржа управляет smart contract IEO. Процесс KYC/AML также обрабатывается биржей, так как большинство поставщиков услуг делают KYC / AML для своих клиентов после создания своих учетных записей.

Проще для проектов

Стартапы выпускающие токены, получают выгоду от более безупречного процесса запуска IEO на биржевых платформах — по сравнению с запуском своих ICO. В то время как организации по сбору средств, должны платить сборы за листинг и процент от своих токенов. Таким образом, стартапы, запускающие свои IEO, требуют меньшего маркетингового бюджета, чем если бы они решили пойти с ICO. Кроме того, эмитенты токенов, могут воспользоваться стабильной клиентской базой биржи, для получения большего вклада в свои проекты.

Листинг

Поскольку листинг токенов, также «включен в сделку», это естественный процесс, когда биржа, в которой проводится IEO, листит токен стартапа, после окончания краудсейла.

Хотя IEO кажутся более безопасной и эффективной альтернативой ICO, затраты, связанные с продажами токенов, могут быть высокими для стартапов. Плата за листинг может доходить до 20 BTC, в то время как биржи могут даже получить 10% скидку с токенов компаний по сбору средств.

Как принять участие в IEO?

Поскольку IEO в настоящее время относительно редко встречаются в крипто-сообществе, не так сложно найти то, что вам нравится. После того, как вы нашли свой IEO, вам нужно выяснить, на каких биржах размещается краудсейл.

Следующим шагом является регистрация учетной записи на бирже криптовалют и завершение процесса проверки KYC и AML.

После того, как вы закончите с этим, проверьте криптовалюты, которые вы можете использовать, чтобы участвовать в IEO, и кипите их. Последний шаг — дождаться, пока начнется IEO.

Будут ли IEO создать следующий бум по сбору средств?

ICO создали бум по сбору средств в 2017 и 2018 годах. Однако значительный процент криптографических проектов были мошенниками. Из-за этого, а также из-за запретов ICO, мы можем сказать, что это не эффективная модель сбора средств для криптовалютных стартапов.

С другой стороны, IEO обеспечивают повышенный уровень доверия к криптовалютным проектам, потому что биржи, на которых размещаются краудсейлы, активно участвуют в процессе сбора средств, что повышает эффективность краудсейла. Следовательно, IEO могут стать стандартной моделью для сбора средств в крипто-пространстве, и возможно, даже создать следующий бум по сбору средств.

Перевод

IEO (Initial Exchange Offering) Что за зверь такой? | by Sergey Golubev (Сергей Голубев)

Что это такое?

В 2016 году ICO стало основным способом финансирования инновационных и блокчейн-стартапов. Первым проектом, вышедшим на ICO, стал Mastercoin в 2013 году. После него тысячи проектов привлекли финансирование посредством выпуска токенов. Согласно публикации ICODATA в 2017 году объём инвестиций, привлеченных посредством ICO (Initial Coin Offerings) составил более $6.2 млрд, то в 2018 году — около $8 млрд. Проанализировав данные сайта TokenData, можно сделать вывод, что 95% всех ICO-проектов, реализованных в 2018 году, оказались к сожалению, скамом. Большинство токенов потеряли свою ценность и торгуются ниже своей первоначальной стоимости. Медвежий тренд конца 2018 года и падение цены Bitcoin и Ethereum сделали инвестиции в ICO чрезвычайно рискованным делом уже в конце 2018 года. В целом прогноз курса биткоина не вселяет оптимизма на получение прибыли ни в краткосрочном ни в среднесрочном периоде. Ажиотаж вокруг ICO был вызван возможностью быстро сделать “большие деньги” и утратил функции цивилизованного сбора средств для развития блокчейн проектов. Шумиха привлекла внимание контролирующих органов и аферистов. Реакция на процесс регуляторов — возможно единственный положительный момент, которого удалось добиться ICO в 2018 году. Детальный анализ проектов, обсуждения стартапов на форумах и надзор со стороны Регулятора (в основном SEC, FINMA) за процессом ICO делают финансирование проектов более цивилизованным, а вложения инвесторов все более защищёнными от мошенников. Однако рынок не стал выжидать, пока выйдет Регулятор и разрешит только то, что не сможет запретить. Блокчейн-индустрия изначально является саморегулируемой и плохо сочетается с государственным администрированием. Что является как преимуществом, так и серьезным недостатком. В рамках ICO инвестор отправляет средства (в фиате, в криптовалютах) в обмен на токены на счета или в смарт-контракт девелоперов проекта. Модель ICO (Initial Coin Offering) позволяла на стадии появления проектам получать средства для развития без необходимости традиционного венчурного финансирования и поклону бизнес — ангелам и венчурным фондам. Тем не менее, у ICO есть несколько спорных моментов, что вызвало появление других инструментов для сбора средств крипто проектами, таких как Security Token Offering (STO), которые сочетают в себе лучшее из обоих способов. Совсем недавно STO создали для проектов способ токенизации активов и предоставления акционерам доли капитала в компании. Однако криптосфера быстро развивается, и недавно появилась еще более новая модель финансирования, называемая «Первичное биржевое предложение» (IEO, Initial Exchange Offering). IEO появилось в 2018 году. IEO позволяет криптопроектам напрямую привлекать средства на цифровых биржах, поэтому в последнее время вокруг нее очень много разговоров. Звучное ICO получает перерождение в виде пока непонятного IEO. На самом деле я не вижу кардинальных отличий, за исключением отсутствия определённых рисков. Основное отличие ICO от IEO в том, что во втором случае в процессе сбора средств активно участвуют биржи, допускающие до листинга токены только самые перспективные и жизнеспособные проекты (правда на взгляд самой биржи). Такой подход позволяет разом избавиться сразу от нескольких традиционно слабых мест ICO, таких, как:

· отложенный листинг токенов по окончанию токенсейла

· проблем с ликвидностью.

При проведении IEO токены сразу оказываются на бирже, причем, как правило, достаточно крупной, имеющей большую базу верифицированных инвесторов. Очень важный с точки зрения безопасности проведения IEO момент: продавцом токенов выступает не команда проекта, а биржа, что, повышает уровень контроля и качества (возможно). Явление IEO, по-видимому, набрало обороты на фоне сокращающегося рынка ICO. CoinSchedule сообщает, что в 23 IEO было собрано около 180 миллионов долларов, причем большинство из них происходит с конца 2018 года.

Почему появились IEO? Для ответа на этот вопрос, необходимо заглянуть в недалекое прошлое, в котором стремительный рост популярности ICO сопровождался столь же интенсивным процессом дискредитации этого инструмента привлечения инвестиций. Правовая неопределенность, огромное количество мошеннических проектов, отсутствие эффективных механизмов защиты интересов инвесторов, подорвали веру в ICO. Подключение к механизму привлечения инвестиций крупных бирж в состоянии вернуть доверие к токенсейлам. Основная роль биржи здесь заключается в экспертизе новых проектов, оценке их инвестиционных перспектив, рисков и жизнеспособности в целом. Допуская проект к IEO, биржа берет на себя львиную долю репутационных рисков, что повышает доверие инвесторов к размещению. Ключевое отличие IEO от ICO кроется в роли биржи, которая берет на себя обязательства по отбору перспективных проектов.

IEO имеет ряд преимуществ:

· Инвесторы лучше защищены от СКАМов. Одним из главных недостатков ICO было то, что потенциальные вкладчики не всегда могли понять, какому проекту лучше отдать предпочтение. ICO запускались на отдельных платформах, на которых не всегда размещалась вся необходимая информация. Нередко ICO запускали мошенники, которые собирали с людей деньги, а потом пропадали. Присутствовал и другой способ жульничества: за потраченные деньги инвесторы все-таки получали свои токены, но потом организаторы забрасывали проект, что превращало приобретённые активы в «цифровые фантики». В случае с IEO проделать такой номер гораздо труднее. Проект запускается на бирже, проходя перед этим серьёзную проверку на надёжность и перспективность. Аналитики криптобирж не допускают к реализации сомнительные стартапы, ведь в случае провала сильно пострадает репутация первых, однако сами проектные и командные риски остаются

· Новые токены гораздо быстрее попадают в листинг биржи. Только за 2018 год было немало случаев, когда на первый взгляд перспективный проект собирал необходимую сумму инвестиций, параллельно получая солидную армию своих последователей, но популярные биржи долго не вносили его в листинг, что негативно сказывалось на популярности, ликвидности и цене розданных токенов. Некоторые активы вовсе не начали торговаться на онлайн-платформах. Это закономерно приводило к краху стартапов и убыткам среди инвесторов. В случае с IEO такого прокола не будет. Если проект в принципе был допущен к реализации, значит биржа уже ему доверяет, а следовательно — быстро разместит розданный актив у себя.

· Согласно Autonomus Research, эмитенты ICO вынуждены потратить сумму от 1 до 3 млн долларов, чтобы добавить токен на бирже. Кроме того, существуют дополнительные расходы, связанные с наймом консультантов и проведением маркетинговых кампаний. Хотя биржи по-прежнему взимают огромную плату за проведение IEO, команда, стоящая за криптопроектом, может сместить акцент с маркетинга и сбора средств на разработку своего проекта.

· Скорость сбора средств. Первичная раздача токенов при ICO почти всегда занимала несколько дней. Иногда сроки реализации доходили до недели и даже месяца. Это всё объяснялось неуверенностью потенциальных инвесторов, плохой маркетинговой кампанией, сомнительным новостным фоном вокруг проекта, а нередко и сомнительными организаторами. При запуске IEO установленное количество монет находит своих владельцев буквально за несколько минут (а то и секунд). То есть, стартапы долго не пребывают в подвешенном состоянии, а первые инвесторы не ждут неделями, пока выбранный ими проект наберет заявленную сумму. Люди заранее знают, что будут вкладываться в конкретный проект и уже доверяют ему (есть гарантия от биржи)

· Инвестор практически сразу выходит в плюс. Это то, чего не может дать ни один классический ICO. Если IEO проходит успешно, значит у той или иной монеты уже есть популярность. Таким образом, когда токен попадает в листинг, она уже стоит дороже, чем при первичном предложении. Поэтому держатель токенов волен выбирать, что ему делать: сразу продавать активы по выгодной цене или подождать, пока стоимость не вырастет ещё больше

· Не нужно заводить сторонний кошелек. Кошельки для хранения токенов автоматически появляются на биржах, на которых запущен тот или иной проект.

· Запуски IEO дают дополнительный толчок для развития самих бирж. В таких проектах практически выстроена модель идеального сотрудничества. Организаторы стартапов продвигают свои проекты на популярных трейдинговых площадках, чем обеспечивается высокое доверие к ним. Биржи получают монополию на торговлю активом. Если добавленные в листинг токены хорошо выстрелят, платформы получат приток новых пользователей, а это приведёт к росту дохода. Да и само размещение на ресурсах тоже не бесплатное. В общем, в плюсах остаются все: и организаторы, и владельцы бирж, и инвесторы.

· процесс инвестиций максимально простой — например, не нужно регистрироваться на сайте проекта, покупать эфириумы и отправлять их на неизвестный смарт-контракт — достаточно пополнить баланс на бирже, как обычно, дождаться токенсейла и разместить ордер на покупку.

· токены продаются для всех по единой цене — что позволяет снизить вероятность падения курсов от ранних инвесторов, которые закупались самыми первыми, а также от баунтистов и аирдропщиков.

В свою очередь, проекты получают огромную базу потенциальных инвесторов — активную и продвинутую аудиторию биржи + помощь адвайзеров и профессиональное сопровождение токенсейла, то есть снимают с себя большую часть работы по организации и продвижению кампании, значит экономят время и бюджет.

Недостатки IEO:

Ø участвовать в IEO на крупных биржах довольно сложно — хорошие проекты собирают миллионы долларов всего за 10–30 секунд, поэтому большинство пользователей банально не успевает прийти на токенсейл и разместить ордер

Ø IEO проводятся достаточно редко — пока что подобные токенсейлы не являются мейнстримом и уж точно в разы уступает по популярности тем же ICO или STO для аккредитованных инвесторов. Вместе с тем, далеко не каждая биржа готова взять на себя такое количество дополнительной работы и далеко не каждый проект пройдет такой тщательный отсев; риски сохраняются

Ø IEO требует верификации личности — даже если на самой бирже верификация необязательна. Данное правило связано с особенностями законодательства ряда стран, а также позволяет избежать ситуации, когда все токены скупит 1–2 человека со своей армией ботов.

Ø Что касается проектов, то для них основным минусом остается цена вопроса — далеко не каждая команда, будь она хоть трижды талантлива, может отвалить миллион долларов за размещение на бирже и сопутствующие услуги. Ну, а биржи по-прежнему несут большие репутационные риски, ведь если представленный ими проект погрязнет в скандалах, на них выльется море негатива от пользователей, вплоть до судебных исков и внимания правоохранительных органов

Ø Стартапы проходят сложную процедуру подачи проекта. На каждой бирже требования к проектам могут отличаться. Торговая площадка, как минимум, перекладывает на плечи разработчиков затраты на маркетинг, и как максимум, может запрашивать процент от всех собранных средств. Проекты IEO проходят сложную процедуру проверки. Для этого торговой площадке нужно содержать в штате высококвалифицированных специалистов и аналитиков, что связано с высокими расходами на заработную плату

Ø Более современные IEO подвержены нормативным препятствиям не меньше, чем их предшественники, ICO. IEO стали альтернативной моделью предложения токенов, когда централизованная криптобиржа действует как гарант размещения. Биржа обычно организует продажи, предварительно проверив сами проекты, и оценив готовность потенциальных инвесторов, хотя IEO действительно эффективны благодаря «осмотрительному подходу третьей стороны», новая модель не менее обременительна в плане нормативных требований, чем ICO. Ещё в 2017 году, когда ICO были популярны, появились сайты «централизованных ICO». IEO идея была заимствована оттуда. Начальные продажи активов через биржи — это не новая концепция. Единственная незначительная поправка — это использование криптовалют вместо фиатных денег. Теперь эксперты также пытаются взвесить потенциальные недостатки нового тренда IEO, говоря, что размещение на бирже может ещё больше склонить регуляторов к тому, чтобы считать такие предложения — продажами ценных бумаг. Другие указывают на тот парадокс, что в IEO задействованы посредники в виде бирж, в то время как в целом криптопространство ценит децентрализацию. Есть и те, кто говорит, что биржи просто стимулируют продажи и стремятся использовать собственные токены (например, такой токен как Binance Coin — BNB)

Ø Когда сдувался пузырь ICO, многие токенсейлы, среди которых и STO, стали доступны лишь закрытому кругу крупных игроков. При этом некоторые проекты прибегали к концепции SAFT, которая не гарантировала полную безопасность для инвесторов и всецелое одобрение со стороны регуляторов. IEO были призваны демократизировать процесс распределения токенов, сделав их доступными для широкой аудитории. Однако вскоре ситуация начала быстро меняться и одна за другой биржи стали менять правила. Уже сейчас существенные преимущества на стороне инвесторов с большим количеством нативных токенов биржи. Такой подход позволяет отсечь множество мелких инвесторов, уменьшив ажиотаж вокруг краудсейлов, снизив нагрузку на платформу. Это также стимулирует спрос на токены бирж, за которые можно приобрести токены IEO-проектов.

Ø Участвуя в IEO, инвесторы все так же рискуют своими средствами. Даже если учесть тот факт, что проекты для краудсейлов отбирают эксперты популярных IEO платформ (Launchpad) криптобирж, никто не гарантирует вкладчикам прибыль. Кроме того, с момента появления IEO прошло не так много краудсейлов, чтобы можно было объективно сравнить между собой различные платформы.

Ø Еще один камень преткновения — правовая неопределенность, присущая этой сфере. Регуляторы разных стран пока не нашли оптимального способа контролировать работу бирж, проводящих IEO и прочие виды токенсейлов. За последнее время IEO-токены бирж в среднем подорожали в четыре раза. Тем не менее бизнес-модели токенов централизованных бирж присущи недостатки. Например, такие активы не привязаны ни к чему, поэтому есть риск манипуляций курсом со стороны эмитентов. Сомнительны и применяемые биржами приемы, мотивирующие пользователей не продавать токены, а хранить «на долгосрок». Рост IEO-токенов зависит не столько от доходности биржи, сколько от рыночного предложения этих токенов.

Ø Модель IEO — не без изъянов. Нет гарантий, что регуляторы в ближайшем будущем не займутся этой сферой, как в случае с ICO. Таким образом, новый хайп может завершиться так же быстро, как и начался.

Примеры успешных IEO

BitTorrent (BTT) — токенизированный актив, который позиционируется как оцифрованная версия крупнейшего p2p-сетевого протокола для обмена данных BitTorrent. Его основная функция — плата пользователям за раздачу файлов для того, чтобы они оставались в сети как сидеры. Также токены могут использоваться для приобретения полной версии программы без рекламы, более быстрой загрузки файлов, стриминга в HD-качестве, конвертации файлов, защиты от вирусов и т. д. IEO проекта прошло 28 января 2019 года и собрало более 7,2 млн долларов всего за 18 минут. Токен вышел на биржу 31 января и всего за неделю подорожал на 1683% по сравнению с базовой ставкой.

Fetch.ai (FET) — персональный ассистент на основе децентрализованного AI, машинного обучения и масштабируемого блокчейна, который адаптируется под ваши текущие задачи и является основой для системы смарт-городов и цифрового мира. IEO проекта прошло 25 февраля 2019 года и собрало 6 млн долларов за 22 секунды. Базовая цена токены составила 0,008584 BNB, то есть примерно ~$0,08. Токен вышел на биржу 28 февраля 2019 года и уже через четыре дня подорожала до $0,4307, то есть до 438% по сравнению с базой.

На сегодняшний день такой метод привлечения капитала поддерживается многими крупными торговыми площадками в рамках отдельного пула:

ü Bittrex — Bittrex International IEO;

ü BitMax — BitMax Launchpad;

ü Huobi — Huobi Prime;

ü KuCoin — KuCpon Spotlight;

ü OKEx — OKEx IEO

Таблица ‘’Технические характеристики IEO и ICO’’

Основными преимуществами подобного механизма привлечения средств являются:

1. Экономия средств на маркетинг проекта, так как есть возможность напрямую заинтересовать существующих клиентов биржи.

2. Повышение уровня доверия со стороны потенциальных инвесторов, так как биржа берет на себя репутационные риски, а также проводит due diligence проекта.

3. При условии, что биржа не децентрализована, между участниками не может возникнуть «Gas war». На текущий момент все транзакции рано или поздно включаются в блок, но величина комиссии за транзакцию влияет на скорость. Таким образом, чтобы первыми купить токены, инвесторы конкурируют, устанавливая высокие лимиты газа, тем самым оказываясь первыми в очереди транзакций.

4. Распределение токенов происходит по тому же принципу, что и в ICO. Но как проекты, так и биржи могут устанавливать дополнительные ограничения. Например, разработчики могут требовать установить фиксированную цену на продажу токенов в течение всего процесса IEO или установить ограничения на объем токенов для каждого инвестора. Биржи, в свою очередь, могут попросить скорректировать hard- или softcap, если будут видеть потенциальные угрозы или успех токенсейла.

Как участвовать в IEO? Основные этапы участия:

1. Определить, какие биржи проводят IEO. Зачастую несколько бирж проводит IEO одного проекта.

2. Сделать аккаунт на бирже и пройти верификацию (KYC). Пройти процедуру whitelisting. Она инициируется девелоперами для того, чтобы они могли выбрать наиболее привлекательных для себя инвесторов.

3. Внесение криптовалют, одобренных при IEO, на аккаунт.

4. Ожидание начала IEO и покупка токенов

Таблица ‘’Основные характеристики IEO и ICO для потребителей’’

Перспективы на будущее

Многие эксперты криптоваютного рынка уверены, что IEO лишь временная модель сбора средств, альтернативная ICO, поскольку оба формата имеют правовую неопределенность. Многие страны и правительства давно запретили проведение ICO из-за того, что они часто оказываются мошенничеством и наносят вред как инвесторам, так и доверию к криптовалютной индустрии в целом. Многие правительства не в восторге и от новой модели IEO. Об отношении других регуляторов еще слишком рано говорить, поскольку IEO занимают еще слишком незначительную нишу. Однозначно можно лишь утверждать тот факт, что в такой модели стартапы проходят более серьезную проверку, играет на пользу. Ажиотаж вокруг IEO растет, словно снежный ком. Все больше бирж проводят токенсейлы нового формата и, несмотря на технические трудности, привлекают тысячи новых криптоинвесторов. Последние в большинстве своем стремятся получить спекулятивную прибыль, не проводя никакого фундаментального анализа проектов и не задумываясь о долгосрочных перспективах токенов в их основе, что на перспективу может стать негативным фактором для развития инструмента. Но при этом, нельзя не отметить, что рынок значительно оживился с появлением первых IEO. Это связано с тем, что для покупки заветных токенов необходимы нативные токены бирж, которые также необходимо купить. Таким образом, на рынок полились новые деньги. Но и в перспективе, эти нативные токены могут сыграть негативную роль в доступе инвесторов и к затратам. По всей видимости, параллельно с IEO существует рынок ботов, позволяющих раскупать предложения токенов за считанные секунды. Ведь вряд ли каждый «живой» участник рынка может приобрести токены всего за несколько мгновений. И это также будет тормозить перспективы развития инструмента. Но несмотря на все эти риски, IEO пока хорошо себя рекомендует.

Выводы по IEO:

IEO сложно назвать следующим этапом развития ICO, так как базируется на совсем других технических решениях добавляя централизацию и открытость в процесс сбора инвестиций, что противоречит идеям ICO, где не существует никаких преград между инвесторами и компаниями выходящими на ICO. Если ICO уже успела практически полностью себя дискредитировать из-за чего форма сбора инвестиций с помощью ICO уже запрещена на уровне законодательства некоторых стран, то IEO еще держит уровень легитимности перед законом за счет жесткого отбора претендентов на ведущих криптобиржах. Когда IEO придет на биржи второго или третьего эшелона, то IEO может повторить судьбу ICO, когда обе аббревиатуры будут ассоциироваться с обманом и будут запрещены на законодательном уровне. На сегодняшний день IEO можно назвать самым прогрессивным инструментом для рядовых инвесторов в котором ограничения сведены к минимуму, но уже присутствуют элементы защиты интересов инвесторов, что может сыграть большую роль для дальнейшей популяризации криптовалют в мире.

Также не исключено, что уже с первыми глубокими просадками цен новых токенов и признаками снижения активности в сфере IEO, замедлится и рост всего рынка криптовалют. Такое уже было во время бума ICO в 2017 — начале 2018 года. Ажиотаж оказался быстротечным, поскольку в этой сфере появилось множество проектов-пустышек и обыкновенных мошенников.

Есть ли перспективы вокруг IEO? На это пока ответить сложно. Однако уже сейчас всплывают некоторые проблемы, которые ставят под сомнение дальнейшие перспективы развития IEO. Новая модель скорее всего «возьмет все у ICO и сделает ее еще хуже». Более того, крипто-биржи якобы используют IEO в качестве повода для стимулирования продаж и использования своих собственных собственных токенов, либо заставляя эмитентов IEO собирать средства, используя свой токен обмена, либо требуя от трейдеров IEO иметь большие остатки своего собственного токена для участия в продажах. Эта практика может сделать модель еще более проблематичной для регулирующих органов и повысить вероятность их признания ценными бумагами в конце концов.

Join chat — https://t.me/joinchat/AAAAAE84vCXg5PK-VpHADg

Sergiy Golubyev (Сергей Голубев)

EU structural funds, ICO projects, NGO & investment projects, project management, comprehensive support of business

What is an Initial Coin Offering (ICO)?

ICO — это метод краудфандинга, используемый новыми криптовалюта для того, чтобы привлечь капиталы. Для того, чтобы узнать об ICO, нужно немного проделать. В ICO некоторые части недавно выпущенных криптовалют продаются людям, которые заинтересованы в поддержке проекта. Они продаются для обмена на другие созданные криптовалюты, такие как Биткоин , Фиат и Эфир.

Другими словами, ICO по сути является способом сбора краудфандинга через различные криптовалюты (в некоторых случаях фиатные валюты) и управляется криптовалютными организациями для получения капитальных средств, необходимых для реализации проекта. В ICO, в обмен на любой узультирующий трейдинг или любую другую криптовалюту, на которую была выдана криптовалюта. Он может быть определяется как продажа токенов или краудсейла, которая включает в себя получение суммы инвестиций от инвесторов и предоставление им некоторых функций, связанных с проектом, который будет выпущен. Это и есть заряд для того, чтобы получить представление о том, что происходит на рынке.

Понимание ICO — краткая история

На начальном этапе ICO проводили такие компании, как Mastercoin, Эфириум и Крмакойн. Первые токены были проведены компанией «Матеркойн» в июле 2013 года. Ethereum собирал деньги через ICO в 2014 году. Ethereum провел один из самых значительных ICO в 2014 году, привлевив в общей сложности 18 миллионов долларов США в начале 2014 года. За первые 12-ти ч работы проекта они попили 3 тыс. $, что в сумме примерно $3 млн. ICO, на самом деле, в течение нескольких лет, приобрёлся полностью по-му.

В мае 2017 года было проведено около 20 мероприятий. Так, например, у последнего из них был ICO, который сдал около $5 миллионов за 30 с. К концу августа 2017 года было реализовано 89 ICO-монет на сумму $1,1 млрд, начиная с января 2017 года.

Kik провел первое мейнстрим ICO в сентябре 2017 года, однако проект был прерван из-за подозрительной активности, переданной через обращение ложного URL в социальных сетях. В 2013 году компания «Рапппл» также реализовала токены ХРИ на 1 билд инвесторов в обмен на криптовалюты и читы.

На данный момент продажи ICO становятся все более высокими, и в течение месяца проводится около 50 продаж токенов. С начала 2017 года ICO растет быстрыми темпами, эффективно реализовывая токены на сумму не менее $2 млрд. Это свидетельствует о том, что это не будет мгновенным способом, который будет использовать для того, чтобы привлечь средства. Он здесь, чтобы остановиться. Если вы что-то отнимите из-за этого, то статья ICO именно это.

В настоящее время ICO токенов так популярен, что их число можно получить, начиная с одного дня. По прогнозу криптовалютных компаний, реализация токенов, которые будут осуществляться в этом году, будет более 4-х. Компания, базирующаяся в России, под названием Genesis Vision, провела свой ICO-проект, который проходил с 15 октября 2017 года по 15 ноября 2017 года. Они смогли собрать в рамках досейла в виде токенов на уровне в 2-х месяцев.

Так зачем внедрять ICO?

IPO, т.е. первичное публичное предложение, — это процедура, в какой-то мере относимая к ICO, при которой инвесторы получают доли в собственности компании. Во время ICO, инвесторы могут приобрести монеты бизнеса, которые могут быть более ценными, если бизнес получит более широкий характер.

Биркеры покупают новую криптовалюту с целью получения дохода, когда она будет дороже. Это можно сказать о том, что в случае, когда доля, которую они приобрели на бирже, становится выше. ICO отличается от покупки акций на фондовом рынке, потому что вы не получаете долю владения при инвестировании в новые токены.

Краткое изложение принципа работы ICO

Криптовалютная компания, желающая привлечь капитал через ICO, должна предоставить некоторую информацию, включая описание проекта, цель проекта, требования к сумме, которую необходимо собрать, часть токенов, которая будет храниться компанией, время проведения ICO кампании, а также типы виртуальных валют , принятые в рамках проекта. Промоуры, которые захотели бы получить информацию о проекте, могут по E-E-E-E и запросить дополнительную информацию о проекте перед осуществлением сделки. Если они собирают сумму для проекта, они реализуют свой проект. Если нет, они будут выдавать деньги промоурам.

На данный момент, средства ICO были получены с помощью биткоинов (BTC) или эфира (ETH). Во время ICO компания предоставляет Ethereum или Bitcoin адрес, куда будут отправлены средства, а затем показывает его на соответствующей веб-странице. Эта практика такая же, как и открыть счет, а затем показать его на конкретной веб-странице для лиц, с тем чтобы они могли отправлять денежные средства.

Наше руководство по пониманию ICO поможет вам выбрать жизнеспособные проекты с долгосрочными перспективами от мошенничества, захватывания денег.

Что такое ICO?

Если у всех на устах было одно слово в финансах, то это криптовалюта. Если вы ругали себя за то, что не попали на первый этаж блокбастеров, таких как Биткойн и Эфириум, вы можете подумать об инвестировании в первичное предложение монет (ICO). Однако будьте осторожны: ICO очень рискованны даже в самых лучших обстоятельствах и имеют высокий потенциал для мошенничества.

Ключевые выводы

• Предприниматели, желающие запустить новую криптовалюту, могут сделать это посредством первичного предложения монет (ICO), разновидности первичного публичного предложения (IPO).
• В настоящее время государственное регулирование ICO практически не регулируется, и любой может запустить его при условии внедрения технологии.
• Как? Создайте официальный документ или другой документ с описанием системы, создайте веб-сайт или приложение, описывающее, как это работает, и ищите финансирование.
• Реклама является ключевым моментом, поскольку на рынке так много конкурирующих монет, поэтому очень важно выяснить, как привлечь внимание целевой демо.
• Не хотите запускать новую монету, а хотите инвестировать в новую монету? Обязательно проведите тщательное исследование, так как существует ряд мошенников.

Так что же такое ICO?

Представьте себе: вы стартап из Кремниевой долины, у вас есть отличная идея для новой системы криптовалюты. Возможно, вы хотите упростить платежную систему для родителей / няни, чтобы она могла быть цифровой и зашифрованной. Какая отличная идея! Назовем это BabyCoin. Единственная проблема в том, что вам нужны люди, которые будут давать вам деньги, чтобы вы действительно могли зарабатывать валюту. Теперь вы можете пойти в банк или попытаться привлечь венчурных инвесторов, но что, если бы вы могли собрать деньги, не отказываясь от своей собственности в компании? Войдите в ICO.

Вот как это работает. Вы создаете документ, подробно описывающий, как именно будет работать система (обычно это называется white paper), делаете красивый веб-сайт и объясняете, почему это отличная идея, которая может быть очень полезной. Затем вы просите людей отправить вам деньги (обычно биткойны или эфиры, но вы также можете получить фиат), а взамен вы отправляете им обратно немного BabyCoin. Они надеются, что BabyCoin будет широко использоваться и будет в большом обращении, что повысит стоимость валюты.

Важно отметить, что, в отличие от первичного публичного предложения (IPO), инвестирование в ICO не приведет к тому, что вы получите долю собственности в компании, которой вы даете деньги.Вы делаете ставку на то, что в настоящее время бесполезная валюта, за которую вы платите сейчас, вырастет в цене позже и принесет вам деньги.

Итак, кто может запустить ICO?

Буквально кто угодно! В настоящее время в Америке очень мало регулирования ICO, а это означает, что пока вы можете настроить технологию, вы можете попробовать и получить финансирование в своей валюте. Сейчас криптовалюта в целом похожа на дикий запад; на холмах есть золото и относительно мало законов.Это может пойти вам на пользу или привести к мошенничеству. Из всех способов финансирования ICO, вероятно, является одним из самых простых в использовании как мошенничество. Поскольку нет никаких правил, ничто не мешает кому-то выполнить всю работу, чтобы заставить вас поверить, что у него есть отличная идея, а затем скрыться с деньгами.

Это означает, что если вы действительно настроены на участие в новом ICO, о котором вам рассказал ваш друг Эйден с работы, убедитесь, что вы сделали свою домашнюю работу. Первое, что нужно сделать, это убедиться, что люди, проводящие ICO, настоящие и подотчетные.В век Интернета нелегко найти стоковую фотографию и создать убедительный веб-сайт, поэтому важно приложить все усилия. Некоторые вещи, на которые стоит обратить внимание: какая история у потенциальных клиентов продукта с криптовалютой или блокчейном? Если похоже, что у них нет никого с соответствующим опытом, который можно было бы легко проверить, это плохой знак.

Как мне начать собственное ICO?

Самое важное, что вы хотите сделать, — это убедиться, что вы или кто-то (возможно, несколько человек) работали с криптовалютой и блокчейном и понимают их.Даже если кто угодно может провести ICO, это не значит, что все должны это делать. Вы должны быть в состоянии ответить на вопросы на месте по каждой мелочи, относящейся к вашему ICO.

Вы также должны спросить себя, действительно ли вы думаете, что ваш бизнес получит активную выгоду от ICO. По сути, после прочтения этой статьи вам следует проконсультироваться с кем-нибудь, кто может взглянуть на вашу конкретную идею и сказать, является ли это хлопком или нет. Если это не так, возможно, вам лучше воспользоваться более безопасными способами финансирования.

Если вы полны решимости двигаться вперед, вам нужна белая книга, которая представляет собой документ, который должен точно определять, что ваша валюта может предложить, чего никогда раньше не было, или как вы сделаете устоявшуюся идею лучше, чем кто-либо другой. Этот документ должен быть интересным, информативным и очень, очень подробным, как белая книга для Ethereum, одного из самых успешных ICO.

Как и в любом бизнесе, нужно зацепить покупателя к концу первой страницы. В официальном документе Ethereum требуется время, чтобы объяснить, что такое блокчейн, а затем подробно рассказывается, как они намерены развивать прогресс, достигнутый Сатоши Накамото, и создавать что-то захватывающее.Все это они делают к концу первой страницы. Теперь, должен ли каждый официальный документ включать полную историю блокчейна, включая время, когда парень заплатил 10 000 биткойнов за пиццу? Вероятно, нет, но это должно быть понятно кому-то, кто не знает, как работают эти системы.

ICO практически не регулируется, особенно по сравнению с IPO для акций, поэтому проявите должную осмотрительность, прежде чем начинать инвестировать.

Маркетинг вашего ICO

Теперь, когда у вас есть технический документ, вам нужно рекламировать.У вас есть две цели, которых вы будете пытаться достичь: люди, знающие, как работают криптовалюты и ICO, и люди, которые практически ничего не знают. Вы захотите определить людей, которые будут больше всего взволнованы вашим новым предприятием, поскольку они будут более охотно давать вам деньги, если это означает для них сделку. В случае с BabyCoin (опять же, гипотетически), возможно, мы обратимся к некоторым популярным мамочкам-блогерам / влогерам и посмотрим, будут ли они заинтересованы в создании некоторого контента, чтобы продемонстрировать, почему BabyCoin является крупнейшим нововведением в сфере присмотра за детьми со времен The Babysitter’s Club.Просто убедитесь, что они раскрывают характер сделки, чтобы рекламировать для вас: SEC выпустила предупреждение для инвесторов, в котором говорится, что знаменитости незаконно использовать социальные сети для поддержки ICO, не раскрывая, какую компенсацию они получили.

Вы также захотите сделать своих программистов и потенциальных клиентов доступными для ответов на вопросы в социальных сетях, таких как Reddit и Twitter. Вам также следует рассмотреть возможность размещения вашего ICO в некоторых списках, которые содержат базы данных о том, что они считают качественными ICO.Таким образом вы вовлекаете людей в криптосообщество в восторг от вашего продукта, который, будем надеяться, будет просачиваться через Интернет.

Большой! Итак, слухи о BabyCoin разошлись, и люди в восторге, осталось только определить цены и распределение токенов. Вы также можете захотеть иметь прототип, чтобы просто доказать, что вы знаете, что делаете. Создайте свой сайт, настройте обмен и удачи!

Что со всеми этими ICO знаменитостей?

Если вы видели, как ваши любимые актеры и артисты, такие как Джейми Фокс и Ghostface Killah, призывают своих последователей инвестировать в новое горячее ICO, возможно, вам стоит присмотреться к ним поближе.

Суперзвезда бокса Флойд Мэйвезер-младший и ди-джей Халед однажды продвигали Centra Tech, ICO, которое привлекло 30 миллионов долларов в конце 2017 года, но в конечном итоге Centra в суде была названа мошенничеством, и двум знаменитостям пришлось согласиться с регулирующими органами США. По состоянию на август 2020 года трое основателей Centra Tech признали себя виновными в мошенничестве с ICO.

Как определить, какие ICO подходят?

Просто не забывай делать уроки. Поскольку ICO практически не регулируются, вам нужно быть более осторожным, чем при инвестировании в IPO.Прочтите официальный документ, изучите членов команды и убедитесь, что у них есть опыт работы с криптовалютой.

Вы также можете использовать проверенные веб-сайты, такие как Coinschedule.com, который выбирает только те ICO, которые они рассмотрели и считают законными и интересными. Хотя вы не должны полностью доверять любому веб-сайту, предлагающему список, они могут быть весьма полезны.

5 000

Самый последний подсчет количества существующих криптовалют, которые постоянно добавляются; примерно 1600 или около того доступны на биржах.

Кто-то собирается регулировать ICO?

В декабре 2017 года SEC классифицировала токены ICO как ценные бумаги, при этом председатель SEC Джей Клейтон заявил, что они доказали, что «токен представляет собой инвестиционный контракт и, следовательно, является ценной бумагой в соответствии с нашими федеральными законами о ценных бумагах. В частности, мы пришли к выводу, что предложение токенов представляло собой вложение денег в общее предприятие с разумным ожиданием получения прибыли от предпринимательских или управленческих усилий других.»

Это означает, что SEC готовится принять жесткие меры в отношении ICO, которые, по их мнению, вводят инвесторов в заблуждение. Первый удар был нанесен 11 декабря 2017 года, когда SEC остановила работу калифорнийской компании Munchee, выпустившей приложение для обзора продуктов питания. Манчи пытался собрать деньги, чтобы создать криптовалюту, которая будет работать в приложении для заказа еды. Это первый случай, когда SEC объявляет о прекращении проведения ICO для незарегистрированных ценных бумаг. Означает ли это, что молот вот-вот упадет? Посмотрим.

Итог

В конце концов, ICO — это невероятно новый способ сбора денег, и все пытаются адаптироваться к новым способам, не допуская ошибок. Если вы думаете, что можете убить многообещающее новое ICO, просто заранее сделайте домашнюю работу. Криптовалюта — это высокий риск и высокая прибыль, и ICO не исключение.

Инвестирование в криптовалюты и другие первичные предложения монет («ICO») очень рискованно и спекулятивно, и эта статья не является рекомендацией Investopedia или автора вкладывать средства в криптовалюты или другие ICO.Поскольку ситуация каждого человека уникальна, перед принятием финансовых решений всегда следует проконсультироваться с квалифицированным специалистом. Investopedia не делает никаких заявлений и не дает никаких гарантий относительно точности или своевременности информации, содержащейся в данном документе. На момент написания статьи автор не владеет криптовалютой ни в каком количестве.

Страница не найдена

• Образование

  • Общий

    • Словарь
    • Экономика
    • Корпоративные финансы
    • Рот ИРА
    • Акции
    • Паевые инвестиционные фонды
    • ETFs
    • 401 (к)

  • Инвестирование / Торговля

    • Основы инвестирования
    • Фундаментальный анализ
    • Управление портфелем
    • Основы трейдинга
    • Технический анализ
    • Управление рисками
• Рынки

  • Новости

    • Новости компании
    • Новости рынков
    • Торговые новости
    • Политические новости
    • Тенденции

  • Популярные акции

    • Яблоко (AAPL)
    • Тесла (TSLA)
    • Amazon (AMZN)
    • AMD (AMD)
    • Facebook (FB)
    • Netflix (NFLX)
• Симулятор

  • Симулятор

    • Завести аккаунт
    • Присоединиться к игре

  • Мой симулятор

    • Моя игра
    • Создать игру
• Твои деньги

  • Личные финансы

    • Управление капиталом
    • Бюджетирование / экономия
    • Банковское дело
    • Кредитные карты
    • Домовладение
    • Пенсионное планирование
    • Налоги
    • Страхование

  • Обзоры и рейтинги

    • Лучшие онлайн-брокеры
    • Лучшие сберегательные счета
    • Лучшие домашние гарантии
    • Лучшие кредитные карты
    • Лучшие личные займы
    • Лучшие студенческие ссуды
    • Лучшее страхование жизни
    • Лучшее автострахование
• Советники

  • Ваша практика

    • Управление практикой
    • Продолжая образование
    • Карьера финансового консультанта
    • Инвестопедия 100

  • Управление капиталом

    • Портфолио Строительство
    • Финансовое планирование
• Академия

  • Популярные курсы

    • Инвестирование для начинающих
    • Станьте дневным трейдером
    • Торговля для начинающих
    • Технический анализ

  • Курсы по темам

    • Все курсы
    • Торговые курсы
    • Курсы инвестирования
    • Финансовые профессиональные курсы

Представлять на рассмотрение

Извините, страница, которую вы ищете, недоступна.Вы можете найти то, что ищете, используя наше меню или параметры поиска.

дома

• О нас
• Условия эксплуатации
• Словарь
• Редакционная политика
• Рекламировать
• Новости
• Политика конфиденциальности
• Связаться с нами
• Карьера
• Уведомление о конфиденциальности Калифорнии

• #
• А
• B
• C
• D
• E
• F
• грамм
• ЧАС
• я
• J
• K
• L
• M
• N
• О
• п
• Q
• р
• S
• Т
• U
• V
• W
• Икс
• Y
• Z

Investopedia является частью издательской семьи Dotdash.

Страница не найдена

• Образование

  • Общий

    • Словарь
    • Экономика
    • Корпоративные финансы
    • Рот ИРА
    • Акции
    • Паевые инвестиционные фонды
    • ETFs
    • 401 (к)

  • Инвестирование / Торговля

    • Основы инвестирования
    • Фундаментальный анализ
    • Управление портфелем
    • Основы трейдинга
    • Технический анализ
    • Управление рисками
• Рынки

  • Новости

    • Новости компании
    • Новости рынков
    • Торговые новости
    • Политические новости
    • Тенденции

  • Популярные акции

    • Яблоко (AAPL)
    • Тесла (TSLA)
    • Amazon (AMZN)
    • AMD (AMD)
    • Facebook (FB)
    • Netflix (NFLX)
• Симулятор

  • Симулятор

    • Завести аккаунт
    • Присоединиться к игре

  • Мой симулятор

    • Моя игра
    • Создать игру
• Твои деньги

  • Личные финансы

    • Управление капиталом
    • Бюджетирование / экономия
    • Банковское дело
    • Кредитные карты
    • Домовладение
    • Пенсионное планирование
    • Налоги
    • Страхование

  • Обзоры и рейтинги

    • Лучшие онлайн-брокеры
    • Лучшие сберегательные счета
    • Лучшие домашние гарантии
    • Лучшие кредитные карты
    • Лучшие личные займы
    • Лучшие студенческие ссуды
    • Лучшее страхование жизни
    • Лучшее автострахование
• Советники

  • Ваша практика

    • Управление практикой
    • Продолжая образование
    • Карьера финансового консультанта
    • Инвестопедия 100

  • Управление капиталом

    • Портфолио Строительство
    • Финансовое планирование
• Академия

  • Популярные курсы

    • Инвестирование для начинающих
    • Станьте дневным трейдером
    • Торговля для начинающих
    • Технический анализ

  • Курсы по темам

    • Все курсы
    • Торговые курсы
    • Курсы инвестирования
    • Финансовые профессиональные курсы

Представлять на рассмотрение

Извините, страница, которую вы ищете, недоступна.Вы можете найти то, что ищете, используя наше меню или параметры поиска.

дома

• О нас
• Условия эксплуатации
• Словарь
• Редакционная политика
• Рекламировать
• Новости
• Политика конфиденциальности
• Связаться с нами
• Карьера
• Уведомление о конфиденциальности Калифорнии

• #
• А
• B
• C
• D
• E
• F
• грамм
• ЧАС
• я
• J
• K
• L
• M
• N
• О
• п
• Q
• р
• S
• Т
• U
• V
• W
• Икс
• Y
• Z

Investopedia является частью издательской семьи Dotdash.

Первоначальное предложение монет (ICO) — обзор, типы и принцип работы

Что такое первоначальное предложение монет (ICO)?

Первоначальное предложение монет (ICO) — это вид деятельности по привлечению капитала в криптовалюте. Криптовалюта. Криптовалюта, такая как Биткойн и Эфириум, получает широкое распространение. и блокчейн-среда. ICO можно рассматривать как меморандум о первичном публичном размещении (IPO) Меморандум о предложении также известен как меморандум о частном размещении.Он используется как инструмент для привлечения внешних инвесторов, использующих криптовалюты. Однако это не самое точное сравнение, так как между этими двумя мероприятиями по сбору средств есть некоторые существенные различия. Стартапы в первую очередь используют ICO для привлечения капитала.

Основным преимуществом ICO является то, что они удаляют посредников Финансовый посредник Финансовый посредник — это учреждение, которое действует как посредник между двумя сторонами, чтобы облегчить финансовую транзакцию.Учреждения, которые обычно называют финансовыми посредниками, включают коммерческие банки, инвестиционные банки, паевые инвестиционные фонды и пенсионные фонды. от процесса привлечения капитала и создания прямых связей между компанией и инвесторами. Кроме того, интересы обеих сторон совпадают.

Типы первичных предложений монет

Два типа первичных предложений монет перечислены ниже:

1. Частное ICO

В частных первичных предложениях монет в процессе может участвовать только ограниченное количество инвесторов.Как правило, только аккредитованные инвесторы (финансовые учреждения и состоятельные физические лица) могут участвовать в частных ICO, и компания может установить минимальную сумму инвестиций.

2. Публичные ICO

Публичные первичные предложения монет — это форма краудфандинга, нацеленная на широкую публику. Публичное предложение — это демократизированная форма инвестирования, потому что инвестором может стать практически каждый. Однако из-за проблем с нормативными требованиями частные ICO становятся более жизнеспособным вариантом по сравнению с публичными предложениями.

Рост популярности криптовалют и технологии блокчейн способствует росту популярности ICO. В 2017 году с помощью ICO было привлечено более 7 миллиардов долларов. В 2018 году этот показатель вырос почти вдвое. Крупнейшее ICO на сегодняшний день было проведено Telegram, поставщиком услуг обмена мгновенными сообщениями. Во время частного ICO зарегистрированная в Великобритании компания привлекла более 1,7 миллиарда долларов.

Как работает ICO?

Первоначальное предложение монет — это сложный процесс, требующий глубоких знаний в области технологий, финансов и права.Основная идея ICO — это использование децентрализованных систем технологии блокчейн в деятельности по привлечению капитала, которая будет согласовывать интересы различных заинтересованных сторон. Шаги ICO перечислены ниже:

1. Определение инвестиционных целей

Каждое ICO начинается с намерения компании привлечь капитал. Компания определяет цели для своей кампании по сбору средств и создает соответствующие материалы о компании или проекте для потенциальных инвесторов.

2. Создание токенов

Следующим шагом в первоначальном предложении монет является создание токенов. По сути, токены являются представлениями актива или полезности в блокчейне. Токены взаимозаменяемы и подлежат обмену. Их не следует путать с криптовалютами, потому что токены являются всего лишь модификациями существующих криптовалют. В отличие от акций, токены обычно не обеспечивают доли в капитале компании. Вместо этого большинство токенов предоставляют своим владельцам некоторую долю в продукте или услуге, созданной компанией.

Токены создаются с использованием указанных платформ блокчейна. Процесс создания токенов относительно прост, потому что компании не требуется писать код с нуля, как при создании новой криптовалюты. Вместо этого существующие платформы блокчейнов, на которых работают существующие криптовалюты, такие как EthereumEthereumEthereum, являются одной из растущих криптовалют, которые борются с биткойнами. С появлением биткойнов (BTC) рынок криптовалют был подтвержден. разрешить создание токенов с небольшими изменениями кода.

3. Рекламная кампания

В то же время компания обычно проводит рекламную кампанию для привлечения потенциальных инвесторов. Обратите внимание, что кампании обычно проводятся в Интернете, чтобы обеспечить максимально широкий охват инвесторов. Однако в настоящее время несколько крупных онлайн-платформ, таких как Facebook и Google, запрещают рекламу ICO.

4. Первичное размещение

После создания токенов они предлагаются инвесторам. Размещение может быть организовано в несколько раундов.Затем компания может использовать выручку от ICO для запуска нового продукта или услуги, в то время как инвесторы могут рассчитывать на использование приобретенных токенов для получения выгоды от этого продукта / услуги или дождаться повышения стоимости токенов.

Правила ICO

Первичное предложение монет — это совершенно новое явление в мире финансов и технологий. Внедрение ICO существенно повлияло на процессы привлечения капитала в последние годы. Однако регулирующие органы во всем мире не были готовы к внедрению новой модели сбора средств в сфере финансов.

Подходы к регулированию первичного размещения монет различаются в разных странах. Например, правительства Китая и Южной Кореи запрещают ICO. Многие европейские страны, а также США и Канада работают над разработкой конкретных правил, регулирующих проведение ICO.

В то же время уже опубликованы руководящие принципы, регулирующие ICO в ряде стран, включая Австралию, Новую Зеландию, Гонконг и Объединенные Арабские Эмираты (ОАЭ).

Дополнительные ресурсы

CFI является официальным поставщиком глобальной сертификации финансового моделирования и оценки (FMVA) ™ FMVA®. Присоединяйтесь к более 350 600 студентам, которые работают в таких компаниях, как Amazon, JP Morgan и программа сертификации Ferrari, разработанная, чтобы помочь любому стать финансовым аналитиком мирового уровня. Чтобы продолжать учиться и продвигаться по карьерной лестнице, вам будут полезны следующие дополнительные ресурсы:

• Биткойн Биткойн Биткойн является предшественником рынка криптовалют.Биткойн, работающий на технологии блокчейн, может подорвать валютный рынок. Изобретено в 2008 г.
• Инвестирование: руководство для начинающихИнвестирование: руководство для начинающих Руководство CFI «Инвестирование для начинающих» научит вас основам инвестирования и научит их начинать. Узнайте о различных стратегиях и методах торговли, а также о различных финансовых рынках, в которые вы можете инвестировать.
• Фонды частного капиталаФонды частного капитала Фонды частного капитала — это пулы капитала, которые следует инвестировать в компании, которые предоставляют возможность для высокой нормы прибыли.У них есть фиксированный
• Спекуляция Спекуляция Спекуляция — это покупка актива или финансового инструмента в надежде, что цена этого актива или финансового инструмента в будущем вырастет.

Первичное размещение монет

Abstract

В данной статье исследуется рынок для первичного размещения монет ( ICO ). ICO — это смарт-контракты, основанные на технологии блокчейн, которые предназначены для предпринимателей для привлечения внешнего финансирования путем выпуска токенов без посредников.В отличие от существующих механизмов финансирования на ранних этапах, токены потенциально предоставляют инвесторам быстрые возможности благодаря ликвидным торговым платформам. Конкурентоспособность токенов позволяет по-новому взглянуть на финансы предпринимательства, которые я исследую в этой статье. Во-первых, я документально подтверждаю, что инвесторы зарабатывают в среднем 8,2% в первый день торгов. Однако около 40% всех ICO разрушают ценность инвесторов в первый день торгов. Во-вторых, я исследую факторы, определяющие рыночные результаты, и обнаружил, что качество управления и профиль ICO положительно коррелируют с объемом финансирования и доходностью, тогда как дальновидные проекты имеют отрицательный эффект.Среди 21% всех токенов, которые исключаются из листинга крупной биржевой платформы, дальновидные проекты с большей вероятностью потерпят неудачу, что ожидают инвесторы. В-третьих, я исследую чувствительность рынка ICO к неблагоприятным отраслевым событиям, таким как запрет Китая на проведение ICO, взлом ведущих бухгалтерских книг и запрет маркетинга на FaceBook. Я считаю, что рынок ICO очень чувствителен к таким экологическим потрясениям, что приводит к значительным потерям благосостояния инвесторов.

Образец цитирования: Momtaz PP (2020) Первоначальное размещение монет.PLoS ONE 15 (5): e0233018. https://doi.org/10.1371/journal.pone.0233018

Редактор: Ренука Сане, Национальный институт государственных финансов и политики, ИНДИЯ

Поступила: 11.10.2019; Одобрена: 28 апреля 2020 г .; Опубликовано: 21 мая 2020 г.

Авторские права: © 2020 Paul P. Momtaz. Это статья в открытом доступе, распространяемая в соответствии с условиями лицензии Creative Commons Attribution License, которая разрешает неограниченное использование, распространение и воспроизведение на любом носителе при условии указания автора и источника.

Доступность данных: Раздел 3 моей обновленной статьи подробно объясняет, как можно получить доступ ко всем данным и как были построены переменные, предоставляя точные математические формулы, где это применимо. Исследователи могут получить доступ к данным ICObench с помощью своего API. Подробности представлены здесь: https://icobench.com/developers. То же самое и с Coinmarketcap. Исследователи могут получить доступ к своим данным через свой API здесь: https://coinmarketcap.com/api/.

Финансирование: Я благодарен за финансовую поддержку этого исследовательского проекта Центром глобального управления и Центром цен для предпринимательства и инноваций Калифорнийского университета в Лос-Анджелесе.Центр глобального управления и Ценовой центр предпринимательства и инноваций Калифорнийского университета в Лос-Анджелесе не играли никакой роли в дизайне исследования, сборе и анализе данных, решении опубликовать или подготовке рукописи. URL-адреса веб-сайтов спонсоров: https://www.anderson.ucla.edu/centers/center-for-global-management/about-the-cgm и https://www.anderson.ucla.edu/centers/price-center- для предпринимательства и инноваций.

Конкурирующие интересы: Автор заявил, что конкурирующих интересов не существует.

Первоначальное предложение монет (ICO) или продажа токенов — это смарт-контракты, основанные на технологии распределенного реестра (DLT или блокчейн), предназначенные для привлечения внешнего финансирования путем выпуска монет или токенов . Смарт-контракты — это компьютерные протоколы, которые автоматизируют транзакции обмена ценностями между предпринимателем и инвесторами, потенциально обеспечивая идеальную дезинтермедиацию. На данный момент, до конца 2019 года, более 5600 ICO привлекли более 27 миллиардов долларов США (по данным https: // icobench.com / 16 января 2020 г.). С точки зрения предпринимателя, ICO привлекательны, поскольку они предлагают финансирование на всех этапах с глобальным охватом инвесторов при практически нулевых транзакционных издержках, хотя предпринимательские фирмы пока доминируют в пуле компаний ICO. С точки зрения инвестора, ICO привлекательны, поскольку они потенциально предлагают более быстрые варианты выхода благодаря обмену ликвидными токенами. Однако существует нормативное различие между токенами полезности, безопасности и криптовалюты (см. Подробное обсуждение в Momtaz [1] и в разделе I этой статьи).В то время как последние два типа токенов подпадают под действие законов о ценных бумагах или активах, служебных токенов работают в правовой серой зоне. Полезные токены, по сути, содержат обещание, что токен может быть использован для продуктов или услуг проекта ICO после их разработки. Но инвесторы в служебные токены в настоящее время не имеют исковых требований во многих юрисдикциях, что, по-видимому, противоречит корпоративному управлению, юридической и финансовой литературе [2, 3]. Таким образом, цель данного исследования — дать эмпирическую характеристику рынка ICO.

Это исследование вносит вклад в растущее количество одновременных исследований ICO. Теоретическая работа разнообразна и представляет динамическую модель ценообразования для токенов [4], модель стоимости токенов с точки зрения потребительского спроса [5], модель токенов как членство в одноранговых платформах и вознаграждение майнерам [ 6], агентскую теорию, сравнивающую оптимальность ICO с более традиционным венчурным капиталом [7], модель, рационализирующую ICO для создания одноранговых платформ [8], и теорию оптимального дизайна токен-контракта [9].

Эмпирическая работа исследует общий успех ICO по различным параметрам [10, 11, 12], а также такие детерминанты, как объяснение, связанное с агентством [13], разница в цене между ICO и первой торговой ценой [14], долгая — производительность ICO и волатильность токена [15, 16], ликвидность токена [17], настроения инвесторов и время проведения ICO [18], роль раскрытия информации и сигналов для успеха ICO [19, 20, 21, 22] , основанное на моральном риске объяснение рыночных результатов ICO [23], мудрость теста на успех ICO, связанного с толпой [24], роль крупных и институциональных инвесторов [25, 26, 27] и платформ-агрегаторов [28] , а также географические детерминанты ICO [29].

Хотя эмпирические исследования быстро развиваются и позволили получить важные сведения о функционировании рынка ICO, комплексная эмпирическая характеристика ICO все еще отсутствует. (Тем не менее, я признаю, что прилагаются одновременные усилия по всесторонней характеристике рынка ICO (см., Например, Lyandres, Palazzo и Rabetti [16]. И Howell, Niessner, and Yermack [17]). Block et al. . [30] сравните краудфандинг с ICO, а Kher, Terjesen и C. Liu [31] представят более широкий обзор блокчейн, криптовалют и литературы по ICO.Настоящая статья призвана восполнить этот пробел. Моя статья тесно связана с параллельными работами Костовецкого и Бенедетти [14] и Хауэлла, Нисснера и Ермака [17]. Костовецкий и Бенедетти [14] изучают детерминанты заниженной цены ICO. В соответствии с литературой об IPO они определяют заниженную цену как относительную разницу между ценой выпуска и ценой открытия. Напротив, я исследую доходность первого дня, определяемую как относительную разницу между ценами открытия и закрытия. Определение также используется в контексте IPO (см., E.г., [32]). Обе меры отражают финансовые стимулы, предоставляемые потенциальным инвесторам фирмой ICO, но в разные моменты времени. Показатель Костовецкого и Бенедетти [14] отражает стимул инвесторов вообще вкладывать средства в ICO, в то время как мой показатель отражает их стимул к созданию ликвидного вторичного рынка. Обе меры важны, поскольку они отражают разные аспекты рынка ICO. Хауэлл, Нисснер и Йермак [17] изучают, среди прочего, факторы, определяющие операционный успех ICO-фирм (с точки зрения количества сотрудников) и вероятность листинга на бирже.Моя работа проливает свет на аналогичные аспекты операционного успеха, а именно на время, необходимое компаниям, занимающимся ICO, для успешного завершения своей кампании по сбору средств. Более того, я дополняю доказательства Хауэлла, Нисснера и Ермака [17] о решениях о листинге анализом времени до листинга и вероятности исключения из листинга, которые не были рассмотрены в предыдущей работе.

Статья состоит из четырех частей. Во-первых, в нем дается всеобъемлющий концептуальный обзор феномена ICO, охватывающий типы токенов, жизненный цикл типичного ICO, обсуждение ключевых преимуществ и проблем, а также подробное сравнение ICO и более традиционных методов финансирования.Во-вторых, он предоставляет обширную описательную статистику, охватывающую относительную (в%) и номинальную (в долларах США) прибыль в первый день, валовую выручку, время вывода на рынок и провал проекта. В-третьих, он исследует потенциальные детерминанты этих характеристик рынка ICO. В-четвертых, он проливает свет на рыночные последствия неблагоприятных отраслевых событий, таких как нормативные запреты и технические уязвимости.

Мои эмпирические результаты показывают, что ICO в среднем создают ценность для инвесторов в краткосрочной перспективе. Средняя доходность первого дня, измеренная как необработанная и как аномальная доходность, взвешенная в равной степени или по стоимости, находится в диапазоне от 6.От 8% до 8,2%. Этот диапазон значительно выше, чем средний доход в первый день, который составляет от 2,6% до 3,4%. Фактически, от 39,5% до 45,7% всех ICO приводят к отрицательной доходности в первый день и, следовательно, снижают ценность для инвесторов. Средняя величина возвратов в первый день существенно не изменилась за период выборки (2015–2018 гг.). В целом, эти оценки явно ниже доходности первого дня IPO во время пузыря доткомов, которая в среднем составляла около 40% [32].

Что касается других характеристик рынка ICO, то распределение валовой выручки от ICO имеет положительный перекос, в среднем 15 долларов.1 миллион и в среднем 5,8 миллиона долларов. Это отражает тот факт, что большая часть финансирования сосредоточена вокруг небольшого количества ICO. 37% от общего объема финансирования, привлеченного в 2017 году, было получено всего 20 ICO (подробности см. [1]; [33]). Сумма валовой выручки от ICO со временем значительно увеличивается. За период выборки средняя валовая выручка увеличивалась на 13 000 долларов в день. Эти результаты дополняют Catalini и Gans [5], которые показывают, что финансирование ICO выше, когда количество токенов ограничено. Кроме того, средняя номинальная доходность первого дня, рассчитанная как необработанная доходность первого дня, умноженная на валовую выручку ICO, составляет 1 доллар.1 миллион, хотя медиана равна нулю.

Что касается индикаторов времени выхода на рынок, то среднее (медианное) время от запуска проекта, по данным самих фирм, до начала ICO составляет 598 (312) дней. После ICO средней (медианной) фирме требуется еще 93 (42) дня, чтобы попасть на биржу токенов. Интересно, что 21% проектов впоследствии исключаются из листинга по крайней мере с одной из основных биржевых платформ, а 12,9% исключаются из списка всех основных платформ, что фактически означает смерть проекта.Обратите внимание, что я сосредоточен на 26 основных платформах, отслеживаемых на Coinmarketcap, хотя в период выборки существовало около 200 бирж. Это не кажется проблемой, потому что исключение из списка всех основных бирж обычно приводит к падению цен на токены до нуля.

Далее представлена ​​структура регрессии, чтобы пролить больше света на детерминанты этих характеристик рынка ICO. В соответствии с существующими исследованиями в области предпринимательского финансирования [34, 35], я предполагаю, что инвестиционные решения в значительной степени основаны на ожидаемом качестве проекта в качестве ориентира, и выхожу ряд проверяемых гипотез, связанных со следующими тремя показателями качества проекта: команда управления, видение платформы и профиль ICO.Гипотезы предсказывают, что, вообще говоря, на успех ICO положительно влияет качество управленческой команды и профиль ICO проекта, при этом признается, что прогноз относительно видения проекта неоднозначен, отчасти из-за того, что дальновидные проекты часто менее значительны. вероятно, будет реализован.

Результаты регрессии доходности первого дня по трем показателям качества проекта и вектору других независимых переменных подтверждают мои эмпирические прогнозы.В частности, качество управленческой команды значительно положительно связано с возвратами в первый день (как и профиль ICO, хотя и незначительно). Интересно, что видение проекта пагубно сказывается на прибылях в первый день. Последующий анализ показывает, что это можно объяснить тем, что дальновидные проекты с большей вероятностью потерпят неудачу. Кроме того, результаты показывают, что общее настроение рынка криптовалют и использование в проекте стандартизированного технического процесса для проведения ICO ( ERC20 , см. Раздел I) также положительно влияет на доходность в первый день.Более того, эти результаты сохраняются, когда доходность первого дня заменяется в качестве зависимой переменной индикаторной переменной положительной доходности первого дня, предполагая, что экстремальные выбросы не влияют на результаты.

Анализ определяющих факторов валовой выручки от ICO и номинальной доходности в первый день показывает, что, в соответствии с вышеизложенным, качество управленческой команды и профиль ICO проекта имеют положительный эффект, в то время как видение проекта снижает обе суммы. Однако только коэффициент профиля ICO имеет большое значение в регрессии валовой выручки.Увеличение профиля ICO на одно стандартное отклонение связано с увеличением валовой выручки на 2,44 миллиона долларов. Более того, валовая выручка от ICO ниже, когда проект проводит предварительное ICO , и уменьшается с продолжительностью фактического ICO, в то время как они растут в настроениях рынка и когда проекты принимают законное платежное средство в качестве средства обмена на токены. На номинальную доходность в первый день негативно влияет видение проекта, которое согласуется с выводом о том, что дальновидные проекты с большей вероятностью потерпят неудачу и, следовательно, приведут к более низкой доходности в первый день.Номинальная доходность в первый день уменьшается также, когда ICO включает в себя процесс «знай своего клиента» (KYC), в котором команда проекта собирает информацию от инвесторов для соблюдения законов о борьбе с отмыванием денег. Наконец, размер ICO и ограничения по странам увеличивают номинальную доходность в первый день, причем последнее подразумевает, что проекты должны создавать более сильные стимулы для привлечения инвесторов, если они ограничивают круг потенциальных инвесторов.

Кроме того, это исследование предоставляет данные о детерминантах показателей времени вывода на рынок и провала проекта.Время вывода на рынок сокращается за счет профессионального профиля ICO, но откладывается, если проект использует процесс KYC и принимает законное платежное средство в обмен на свои токены. Провал проекта можно довольно точно спрогнозировать, используя три показателя качества проекта. Повышение качества управленческой команды на одно стандартное отклонение снижает вероятность провала проекта на 19,8%. Точно так же увеличение видения проекта на одно стандартное отклонение увеличивает вероятность провала проекта на 21,5%.Этот вывод дает важное объяснение того, почему инвесторы сдержаны, когда сталкиваются с перспективными проектами. Кроме того, профиль ICO оказывает экономически слабое, но статистически значимое влияние на провал проекта.

Последний раздел статьи проливает свет на чувствительность рынка ICO к неблагоприятным отраслевым событиям. В частности, регрессионная структура используется для анализа крупнейших взломов криптовалютных проектов, самых жестких нормативных запретов со стороны правительств Китая и Южной Кореи, а также недавнего объявления Facebook о запрете рекламы ICO.Эти драматические события оказали драматическое влияние на рынок и вызвали множество споров. События подробно описаны в разделе VII. Я составляю сводный индекс для ICO, проводимых в течение одного месяца после основного события. Доходность первого дня регрессируется по индексу и по событиям отдельно. Результаты статистически и экономически значимы. В среднем, доходность первого дня уменьшается после событий, если использовать модель агрегированного индекса. Коэффициент составляет -7,62%, что сопоставимо по величине со средней доходностью первого дня, равной 6.От 8% до 8,2%. Когда я проверяю влияние событий по отдельности, события, ставящие под сомнение техническую основу проектов (и всей отрасли), вызывают значительно худшую реакцию рынка, чем правительственное вмешательство. Например, взлом Parity Wallet , ведущего поставщика услуг цифрового кошелька, который связан с блокчейном Ethereum , привел к снижению средней доходности в первый день на 16,93%. Это говорит о том, что взлом превратил положительную среднюю прибыль в первый день в потерю богатства инвесторов.Напротив, китайский запрет ICO вместе с объявлением ICO незаконной деятельностью приводит к снижению средней доходности в первый день на 6,01%. Точно так же запрет южнокорейских ICO связан со средним снижением на 5,76%.

Это исследование вносит как минимум два вклада в появляющуюся литературу по ICO. Во-первых, он предоставляет исчерпывающие эмпирические данные о характеристиках и детерминантах рынка ICO, дополняя параллельные статьи, такие как Howell, Niessner и Yermack [17], Kostovetsky и Benedetti [14], и Lyandres, Palazzo и Rabetti [16], а также доступный концептуальный обзор жизненного цикла ICO, типов токенов, преимуществ и проблем, а также особенностей, отличающих ICO от других форм внешнего финансирования.Описательная статистика показывает, что на рынке ICO существует значительная асимметрия по всем параметрам, что является важной особенностью, которую необходимо учитывать в теоретической работе. Прибыль в первый день, валовая выручка и время выхода на рынок явно искажены. Средняя доходность в первый день положительна для среднего и медианного значения. Существуют конкурирующие объяснения наблюдаемого уровня доходности в первый день. Одно из объяснений состоит в том, что у эмитентов токенов есть стимул устанавливать цену открытия ниже ожидаемой равновесной цены, чтобы сгенерировать рыночную ликвидность в качестве побочного эффекта для роста платформы, что, в свою очередь, может увеличить внутреннюю стоимость токена [36].Другое объяснение может заключаться в том, что выборка отражает «горячий рынок», на котором инвесторы завышают ставки, когда токены начинают торговаться [37, 38]. Разобраться в возможных конкурирующих объяснениях предстоит будущим исследованиям. В любом случае оба объяснения предполагают положительную доходность в первый день, что согласуется с эмпирическими данными. Более того, исследуя исчерпывающий набор характеристик рынка ICO, статья может отличить детерминанты, согласованные по всем характеристикам, от тех, которые предсказывают только определенные характеристики рынка.В частности, кажется, что меры, связанные с качеством управленческой команды, профилем ICO и видением проекта, кажутся надежными предикторами успеха ICO. Все три показателя определены большим количеством отраслевых экспертов, предполагающих, что мудрость толпы эффективно работает на рынке ICO.

Вторая публикация связана с изучением регуляторных событий, технических уязвимостей и запрета FaceBook . Рынок ICO очень чутко отреагировал на все три типа событий, хотя масштабы влияния типов событий на держателей токенов различаются.Регулирующие запреты на проведение ICO в Китае и Южной Корее свели на нет первоначальную прибыль инвесторов по всему миру, тогда как технические взломы даже привели к значительным потерям для держателей нерелевантных токенов. Фактически, результаты показывают, что более чем в два раза большая неопределенность рынка возникает из-за технических проблем по сравнению с регулирующими действиями. Результаты помогают объяснить наблюдаемую высокую волатильность цен на токены [16], [15], [39]. Анализ имеет значение для теоретической работы по выработке политики (например, [8], [4], [40].

Остальная часть организована следующим образом: Раздел I содержит некоторую справочную информацию об ICO, проверяемые гипотезы разрабатываются в разделе II, а в разделе III представлены данные и начальные результаты. Результаты регрессии обсуждаются в разделах IV (доходность в первый день), V (валовая выручка и номинальная доходность в первый день), VI (время вывода на рынок и провал проекта) и VII (анализ чувствительности отраслевых событий). В разделе VIII обсуждаются важные ограничения моего исследования, а в разделе IX подводятся итоги.

И.Первоначальные предложения монет: обзор

Первоначальные предложения монет ( ICO ) или продажа токенов — это механизм для привлечения внешнего финансирования за счет эмиссии токенов. Концептуально токены представляют собой записи в цепочке блоков (или в цифровой книге ). Блокчейн записывает все транзакции, совершенные в криптовалюте, в хронологическом порядке и публично. У владельца токена есть ключ , который позволяет ей создавать новые записи в цепочке блоков, чтобы переназначить право собственности на токен кому-то другому.Полезное различие типов токенов заключается в следующем, поскольку оно определяет юридический статус токена (см. Более полный обзор в Momtaz [1] и Momtaz, Rennertseder, and Schroeder [33]):

1. служебные токены : наиболее распространенный тип токенов дает право выкупить токен для продукта или услуги после разработки. У служебных токенов нет права собственности. Тип токена популярен из-за низкой степени регулирования в большинстве юрисдикций.Он интересен с точки зрения исследования, поскольку объединяет платежный и инвестиционный инструмент, и поэтому является предметом настоящего исследования.
2. Жетоны ценных бумаг : Тип токена обычно передает право голоса и регулируется законодательством о ценных бумагах, определенным тестом Howey Test (см. Ниже). До конца 2018 года около 3% всех ICO использовали токены безопасности.
3. Криптовалютные токены : Тип токена — это универсальное хранилище ценностей или средство обмена токенами.По крайней мере, с целью налогообложения токены криптовалюты подпадают под действие законов об активах в большинстве юрисдикций. Самый известный токен криптовалюты — биткойн .

В оставшейся части этого раздела приводится сравнение ICO с традиционными методами финансирования, обсуждение жизненного цикла типичного ICO, обзор эволюции рынка ICO, а также преимущества и проблемы ICO.

A. Сравнение ICO с традиционными методами финансирования

В этом разделе приводится краткое сравнение ICO с традиционными методами финансирования, такими как краудфандинг вознаграждений и акционерного капитала, венчурный капитал и первичные публичные предложения (IPO), по параметрам запуска или характеристик фирмы, характеристик инвестора, характеристик сделки и пост-сделки. характеристики.Обзор представлен в таблице 1. Другие отличные сравнения ICO и традиционных методов финансирования представлены в Lipausch [41] и Blaseg [19], на которых этот раздел в некоторой степени опирается.

пусковые или фирменные характеристики.

В отличие от ICO, традиционные методы финансирования адаптированы к конкретным этапам финансирования. Краудфандинг используется для финансирования ранних стадий, венчурный капитал охватывает все стадии (сбалансированная стадия) до тех пор, пока фирма не станет публичной, а IPO используются для приобретения большого объема капитала роста для уже существующих стартапов.ICO, напротив, теоретически можно использовать на всех этапах финансирования, хотя предпринимательские фирмы доминируют в пуле фирм, привлекающих капитал через ICO. Фактически, примеры успешных ICO охватывают суммы финансирования от примерно 100 000 до 4,2 миллиарда долларов (по состоянию на июль 2018 г.) (подробности см. [1]; [33]). Еще одно важное различие заключается в том, что инвесторы получают продукты или инструменты, похожие на акции, в ходе краудфандинговых кампаний, а венчурные капиталисты или инвесторы IPO получают акции. Опять же, ICO используются для выпуска всего этого и многого другого, т.е.е. акции (токены ценных бумаг), продукты или услуги (или права на их покупку после их разработки) (служебные токены) и средства обмена (токены криптовалюты).

Характеристики инвестора.

Аналогичным образом, хотя ICO подходят для привлечения самых разных инвесторов (от первых последователей и альтруистов до институциональных инвесторов), традиционные методы финансирования обычно привлекают определенные типы инвесторов. Краудфандинг на вознаграждение и акционерный капитал привлекает, соответственно, первых последователей и бизнес-ангелов.Венчурный капитал и IPO традиционно более привлекательны для искушенных инвесторов. Кроме того, мотивация инвесторов зависит от этих методов финансирования. Венчурными капиталистами и инвесторами IPO чаще всего руководят финансовые мотивы, в то время как инвесторы ICO и краудфандинга часто в равной степени движимы финансовыми и нефинансовыми мотивами (альтруизм, интересы продукта, предоставление обратной связи и т. Д.) (См. [41]) .

Характеристики сделки.

Основная причина стремительного роста популярности ICO заключается в том, что они имеют практически нулевые транзакционные издержки и сводят к минимуму потребности в документации и нормах, аналогичных краудфандинговым кампаниям, но потенциально позволяют стартапам привлекать значительные средства, сопоставимые с дорогостоящими и дорогостоящими. строго регулируемые сделки с венчурным капиталом или IPO.Фактически, если смотреть только на первую половину 2018 года, крупнейшее ICO по объему финансирования входит в тройку крупнейших IPO в мире (см. [17]). Интересно, что крупнейшее ICO превышает совокупное финансирование, привлеченное на главной краудфандинговой платформе Kickstarter с момента ее создания в 2009 году [22].

Характеристики после сделки.

Основная причина, по которой инвесторы вкладываются в ICO, — это послепродажная ликвидность. Хотя не все токены, многие токены выставляются на бирже токенов, которая открыта для онлайн-торговли круглосуточно и без выходных, в течение трех месяцев после завершения ICO.Ни краудфандинговые кампании, ни венчурные капиталисты не могут обеспечить аналогичный уровень ликвидности. В соответствии с теориями дисконтирования ликвидности (например, [42]), ликвидность токенизированных стартапов увеличивает ценность, которая распределяется внутри децентрализованной сети. Еще одно заметное преимущество дизайна ICO заключается в том, что они могут гибко передавать права голоса в зависимости от типа выпущенного токена. Наконец, возможно, наиболее ярким преимуществом ICO, способствующим быстрым инновациям, является метод выхода. Выход в рамках краудфандинговых кампаний или венчурного капитала часто невозможно реализовать до определенной стадии зрелости и не может быть реализован в краткосрочной перспективе, поскольку необходимо определить потенциального покупателя или подготовить IPO.Напротив, ICO обеспечивают самый ранний вариант выхода из всех методов финансирования, делегируя будущую разработку платформы децентрализованной сети разработчиков и сторонников, часто до разработки прототипа продукта или услуги. Хотя большинство проектов ICO сохраняют долю токенов, ликвидность токенов гарантирует быстрый выход в любое время при условии, что токен внесен в список.

B. Жизненный цикл криптовалюты

B.1. Разработка проекта, маркетинг и тест Хауи.

В большинстве проектов маркетинг проекта начинается почти с самого проекта. После того, как основная команда определила свое видение, ранние маркетинговые мероприятия включают создание профессионального веб-сайта и активное использование социальных сетей, а также каналов Slack и Telegram. В конце концов, стоимость новой криптовалюты тесно связана с размером ее сети. Ближе к ICO (или Pre-ICO) будет опубликован технический документ, и основная команда отправится на выездное шоу для встречи с потенциальными инвесторами.

Решающим шагом на этапе, предшествующем ICO, является тест Howey Test , чтобы гарантировать, что токен проекта не подпадает под юридическое определение ценной бумаги и, следовательно, подлежит регулированию ценных бумаг.Тест Хоуи был разработан в деле Верховного суда США в 1946 году и устанавливает критерии, согласно которым токен может считаться ценной бумагой с нормативной точки зрения. Четыре основных критерия: (i) есть вложение денег, (ii) ожидаемая прибыль, (iii) денежные вложения — это обычное предприятие и (iv) любая прибыль поступает от усилий рекламируемой или третьей стороны. Особенность, которую используют большинство проектов для прохождения теста Хауи, заключается в том, что они создают децентрализованную криптовалюту, которая эквивалентна валюте (или просто наличным деньгам) без центрального владельца.

B.2. Pre-ICO.

Многие проекты (около 44% в выборке, использованной в этом исследовании) предпочитают проводить Pre-ICO. Pre-ICO обычно имеет более низкую желаемую сумму сбора средств и предоставляет стимул для первых пользователей, выпуская токены дешевле, чем в ICO. Мотивы пре-ICO часто заключаются в том, чтобы покрыть расходы на фактическое ICO, такие как расходы, связанные с рекламной рекламой, стратегическим наймом и роуд-шоу. Интересной особенностью Pre-ICO является то, что их можно рассматривать как механизм получения информации от потенциальных инвесторов о справедливой цене токена и общей возможной сумме финансирования, которая может быть использована для повышения эффективности фактического ICO. .

B.3. ICO.

Не существует практического правила относительно того, когда проходит ICO и как долго оно продлится. В то время как некоторые ICO закрываются в течение дня (или даже меньше времени), другие продолжаются год и более. Однако на рынке ICO наблюдается некоторое движение к стандартизации. Большинство токенов создается на блокчейне Ethereum . Технический стандарт называется Ethereum Request for Comment 20 (или, вкратце, ERC20 ), который предоставляет список правил, которые должен реализовывать токен, созданный на блокчейне Ethereum.По состоянию на январь 2019 года на основе ERC20 было создано более 165000 токенов, что соответствует более 80% доли рынка (оценка взята из https://etherscan.io/tokens, получена 7 января 2019 года).

Процесс создания токена очень прост, и в основном токен может быть создан в течение нескольких минут. Код может быть загружен с веб-сайта Ethereum, а затем легко изменен в соответствии с различными параметрами, такими как общее количество токенов, скорость добычи блока и возможность замораживания контрактов в случае чрезвычайной ситуации (например,г., взлом). Легкость, с которой могут быть созданы токены благодаря Ethereum, была основным драйвером роста ICO, поскольку это делает создание новых криптовалют не только более эффективным по времени, но и менее техническим.

Механизм фактического ICO почти так же прост, как отправка электронного письма. В проекте создается адрес, на который будут отправлены средства. Затем токен будет связан с другими валютами (виртуальными и, возможно, фиатными), которые проект принимает в качестве оплаты за свой токен. Затем инвесторы отправляют средства (только пары валют) на адрес и получают эквивалентное количество токенов.

B.4. Листинг.

Важнейшей вехой для каждой криптовалюты является листинг на бирже токенов после ICO. Листинг гарантирует, что токенами можно торговать, следовательно, он обеспечивает основной источник ликвидности. Ликвидность привлекает новых инвесторов и открывает путь к использованию токена в качестве реальной валюты.

Требования к проекту для включения в список относительно непрозрачны, но в целом кажутся не очень строгими. Poloniex , большая платформа обмена, заявляет: «У нас нет окончательного набора критериев, поскольку каждый проект уникален.Мы прислушиваемся к сообществу и выбираем проекты, которые, по нашему мнению, являются уникальными, инновационными и в которых наши пользователи будут заинтересованы в торговле (цитата взята с https://www.coinist.io/how-to-get-your-digital- token -isted-on-an-exchange /, получено 8 декабря 2018 г.). Другая крупная платформа, Bittrex , дает больше рекомендаций относительно того, что требуется для включения в листинг. Для них требуется понятное имя токена, описание проекта, торговый символ, логотип, дата запуска ICO, подтверждение личности хотя бы одного члена команды или акционера (более 10%), ссылка на Github. исходному коду проекта и ряду довольно безобидных сведений, таких как максимальная денежная масса, другие списки бирж, как были собраны деньги.

Для большинства криптовалют путешествие заканчивается делистингом, что фактически означает смерть проекта, поскольку нет платформы для обмена валюты. В феврале 2018 г. 46% ICO 2017 г. уже потерпели неудачу (подробности см. [1]; [33]).

C. Другие преимущества ICO и некоторые проблемы

С.1. Преимущества.

Возможно, наиболее ярким преимуществом является то, что техническая гибкость смарт-контрактов позволяет этому новому механизму заменить все другие методы финансирования, имитируя их отличительные особенности при практически нулевых транзакционных издержках.Амсден и Швейцер [11] дают прекрасное описание технических деталей.

Еще одно важное экономическое преимущество заключается в том, что ICO снижает требования к приверженности инновациям, поскольку они помогают делегировать разработку инноваций децентрализованной сети и потенциально предоставляют первоначальным новаторам варианты быстрого выхода благодаря ликвидности, которая предоставляется вместе с листингом токенов на биржевых платформах. . Неофициальные данные показывают, что этот механизм привлекает новаторов, которые в противном случае с меньшей вероятностью стали бы новаторами.Примеры включают Брендан Эйх , который оставил свою должность генерального директора Mozilla Corporation , чтобы основать новый браузер под названием Brave с выручкой от ICO в размере 35 миллионов долларов, которые были собраны всего за 30 секунд [43]. Другой пример — Will McDonough , который оставил свою руководящую должность в Goldman Sachs , чтобы запустить ICO для фирмы, основанной на блокчейне, предлагающей решения для смарт-контрактов [44]. Взятые вместе, неофициальные данные свидетельствуют о том, что ICO предоставляют средства для инноваций, которые привлекают все типы потенциальных новаторов.

ICO также привлекательны для новаторов, потому что они помогают оценить потребительский спрос со стороны будущих пользователей и рыночную стоимость компании на ранней стадии [5], [8]. Этот ранний сигнал помогает новаторам улучшать функции платформы. С точки зрения пользователей и инвесторов, ICO могут помочь перераспределить прибыль от платформы разработчикам платформы и пользователям, а не финансовым посредникам в большинстве традиционных методов финансирования [17].

Наконец, важным преимуществом является то, что ICO выравнивают стимулы между разработчиками, пользователями и майнерами без необходимости предоставления какой-либо стороне большего контроля над платформой.Это может стимулировать бизнес-модели, которые ранее в значительной степени полагались на добровольную работу, такие как бизнес-модель Wikipedia , основанная на открыто съедобном контенте [45]. ICO могут стимулировать такие инновации, выплачивая компенсацию как инициаторам, так и более поздним участникам.

C.2. Проблемы.

Существует ряд рисков, связанных с инвестированием в криптовалютные проекты. Хотя существует очевидный риск обесценивания стоимости токена, который является общим для криптовалют и регулируемых инвестиций (хотя волатильность криптовалют намного выше [16], 15]), этот новый класс активов сопряжен с особыми рисками.

Во-первых, рынок ICO подвергся критике за то, что он предоставил благодатную почву для мошенничества . Действительно, имели место случаи мошенничества, однако недавние исследования показывают, что, используя консервативное определение того, что является мошенничеством, количество мошенников составляет около 40 случаев [46]. Фактически, кажется, что участники рынка видят мошенничество. Например, Бласег [19] показывает, что большое количество стартапов на основе блокчейнов не в состоянии обеспечить финансирование в рамках ICO. Это наблюдение подтверждается популярной базой данных Ether Scam Database , которая документирует сомнительную деятельность и предупреждает потенциальных инвесторов (https: // etherscamdb.Информация). Тем не менее, вопрос о том, в какой степени обманутые инвесторы могут получить компенсацию, остается открытым. Одна из проблем заключается в том, что блокчейн является псевдоанонимным, что означает, что трудно отследить, куда уходят присвоенные средства. Другая проблема заключается в том, что проекты ICO работают по всему миру, и поэтому неясно, может ли национальный исполнитель преследовать мошенническую деятельность и каким образом.

Во-вторых, асимметричная информация представляет собой серьезную проблему, учитывая отсутствие функционирующих институтов на этом зарождающемся рынке.Чод и Ляндрес [7] показывают, что серьезная асимметрия информации может превратить рынок ICO в «рынок лимонов». Эмпирически Хауэлл, Нисснер и Ермак [17] подтверждают недостаток базовой информации об эмитенте и Момтазе [23]. ] показывает, что проекты ICO имеют экономический стимул усугублять информационную асимметрию путем преувеличения информации, раскрываемой в официальных документах. Тесно связанная с этим асимметричная информация в сочетании с отсутствием институтов может привести к возникновению морального риска [23].

В-третьих, токены не передают право голоса инвесторам, во многом из-за теста Хауи. Хотя это может сделать ранние проекты более гибкими и гибкими и, следовательно, способствовать раннему росту, однако неясно, как отсутствие влияния и корпоративного управления повлияет на стоимость и успех проекта по мере его созревания.

В-четвертых, сетевые эффекты могут оказаться серьезным риском. Несмотря на то, что криптовалюты зародились вопреки традиционной финансовой системе, которую они хотели децентрализовать, тяга к Ethereum при разработке токенов порождает систематические риски.

D. Эволюция рынка ICO

Первое ICO состоялось в июле 2013 года. Проект Mastercoin (сейчас Omni ) смог собрать более 5 миллионов долларов в биткойнах. С тех пор около 5000 фирм объявили о проведении ICO по состоянию на январь 2019 года, и более 165000 токенов было создано на блокчейне Ethereum. Однако около 37% от общей выручки от ICO в 2017 году было получено всего 20 ICO (подробности см. [1]; [33]). Для более полного обзора эволюции рынка ICO я нанесу количество ICO и объем выручки от ICO на рис.

Рис. 1. Эволюция рынка ICO: совокупное количество ICO (lhs) и доходов от ICO (rhs) с января 2017 года.

Три основных ICO с точки зрения объема ICO за период моей выборки показаны вертикальными линиями (Tezos, Filecoin и Hdac). Общее количество ICO в выборке — 2131. Таким образом, оценки валовой выручки доступны для 501 ICO.

https://doi.org/10.1371/journal.pone.0233018.g001

II. Основная гипотеза и детерминанты успеха ICO

Общая гипотеза заключается в том, что проекты ICO привлекают инвесторов, предлагая существенные краткосрочные финансовые вознаграждения.Судя по литературе об IPO, может быть несколько причин высокой первоначальной доходности для инвесторов. Одним из объяснений является гипотеза о рыночной ликвидности [36]. У проектов ICO есть стимул занижать цены на свои токены для создания рыночной ликвидности, что является побочным эффектом, сигнализирующим о перспективах роста платформы. Ликвидность важна по нескольким причинам. Во-первых, в отличие от других методов финансирования предпринимательства, токены позволяют предпринимательским фирмам снизить дисконт за неликвидность, что может привести к привлечению значительно большего капитала для роста.Во-вторых, Trimborn, M. Li и Härdle [47] показывают, что ликвидность может создавать спрос на токены с точки зрения выбора портфеля, что увеличивает стоимость токена. В-третьих, в том же ключе ликвидность может увеличить принятие пользователями платформ ICO, что увеличивает внутреннюю ценность платформы ICO [17]. Недооценка (или высокая доходность в первый день) может ускорить этот эффект ликвидности. Он вознаграждает ранних инвесторов за принятие риска и рыночные сигналы, привлекает новых инвесторов и ускоряет эти сетевые эффекты на основе ликвидности.

В литературе по занижению цен на IPO есть и другие возможные объяснения, которые также предполагают положительную начальную прибыль от ICO (см. Отличный обзор Ljungqvist, [32]). Асимметричные информационные модели заниженной цены, такие как проклятие победителя [48], раскрытие информации [49] и сигнализация [50, 51, 52], утверждают, что компания-эмитент должна предлагать заниженные цены, чтобы удержать неосведомленных инвесторов. Институциональные теории рассматривают занижение цены как юридическое страхование , потому что ценовые скидки снижают вероятность будущих судебных исков от держателей токенов, разочарованных результатами после ICO [53].Наконец, существуют поведенческие теории, такие как настроения инвесторов и объяснение «горячего рынка», которое утверждает, что излишне оптимистичные инвесторы, начинающие инвестировать в вторичный рынок, выставляют цену токена выше его истинной стоимости [37, 38, 54]. Дробец, Момтац и Шредер [18] дают первый анализ роли настроений инвесторов на рынках ICO. Учитывая, что существует множество, иногда конкурирующих, объяснений заниженной цены ICO и доходности в первый день, остается будущим исследованиям, чтобы распутать относительные достоинства каждого из них.Тем не менее, важным моментом всех возможных объяснений является то, что они предполагают, что первоначальная доходность также положительна в контексте ICO, что является ключевым предсказанием этого исследования.

Другой интересной особенностью феномена ICO является тот факт, что инвесторы вкладывают значительные суммы денег в токены коммунальных услуг, хотя их инвестиции не регулируются ни юридическими правами, ни корпоративным управлением на уровне фирмы. Единственной точкой отсчета для их инвестиционных решений являются наблюдаемые характеристики проекта, и даже эти наблюдаемые характеристики весьма ограничены, учитывая молодой возраст, в котором большинство проектов выходит на рынок ICO.Однако отраслевой стандарт сформирован вокруг трех индикаторов, по которым толпа экспертов делится мнениями, которые являются общими для нескольких платформ, на которых продаются ICO. Эти показатели представляют собой качество управленческой команды, видение проекта и его профиль ICO. Потенциальная проблема с этими рейтингами заключается в том, что экспертам-оценщикам разрешается изменять свои первоначальные рейтинги постфактум, то есть после того, как они наблюдают за фактической эффективностью ICO. Чтобы избежать предвзятости, связанной с такой возможностью, я принимаю во внимание только те рейтинги, которые были до запуска ICO.Я резюмирую эмпирические прогнозы трех индикаторов для прокси успеха ICO (в частности, доходности первого дня, вероятности положительной доходности первого дня, выручки ICO, номинальной доходности первого дня и времени выхода на рынок) и неудачи (в частности, делистинг и провал проекта) в таблице 2.

Качество управленческой команды лежит в основе моделей принципал-агент. В отсутствие эффективных механизмов корпоративного управления низкое качество управления напрямую влияет на издержки агентства [55, 56].Примеры с рынка ICO столь же драматичны, как и мошеннические действия [46], но также включают значительное снижение стоимости токенов после ICO из-за того, что менеджеры не соблюдают самостоятельно установленные вехи или просто из-за ошибочного кодирования, которое привело, среди прочего, к взломам. Более того, исследования детерминант предпринимательского успеха показывают, что способности основателей и менеджеров являются определяющими факторами первого порядка роста и производительности проекта (см. Обзор Да Рин, Хеллманн и Пури [57]). Следовательно, качество управленческой команды должно иметь сильное положительное (отрицательное) влияние на успех (провал) ICO проектов.

Менее ясно влияние видения проекта на его успех или провал. Согласно одной точке зрения, чем лучше видение, тем выше в среднем доход [58]. Противоположная точка зрения предполагает, что дальновидные проекты с большей вероятностью потерпят неудачу, потому что подрывные инновации труднее реализовать [59]. Учитывая неопределенный характер всей криптовалютной индустрии до этого момента, отрицательная связь между видением и успехом может быть еще более выраженной на рынке ICO.Поэтому я признаю, что теоретические предсказания эффекта видения проекта неоднозначны.

Профиль ICO должен иметь положительное (отрицательное) влияние на успех (провал) криптовалютных проектов. Ряд исследований IPO показывают, что демонстрация положительно связана с фондами, привлеченными в результате IPO (например, [60]). Тем не менее, поскольку профессиональный профиль ICO может быть создан с относительно небольшими усилиями, а очень сложный профиль не может полностью замаскировать слабую управленческую команду или бесполезное видение, влияние профиля ICO, вероятно, будет экономически менее значительным.Для обзора я суммирую эти прогнозы в таблице 2. Дальнейшие прогнозы, связанные с конкретными детерминантами зависимых переменных, обсуждаются в каждом разделе.

III. Данные, метод и первоначальные результаты

Выборка состоит из криптовалютных проектов, которые начали свои ICO в период с августа 2015 года по апрель 2018 года. Информация о проектах и ​​ICO поступает из icobench.com и сопоставляется с историческими данными о ценах из Coinmarketcap.com .Оба источника считаются наиболее полными и надежными базами данных. Однако Ляндрес, Палаццо и Рабетти [16] подчеркивают проблему несогласованности данных между различными агрегаторами ICO. Поэтому я сверяю данные проекта с данными из icoalert.com и проверяю введенные данные вручную, если они противоречат друг другу. Я дополняю данные собранной вручную информацией с веб-сайтов проектов, официальных документов ICO («проспект ICO») и профилей членов управленческой команды LinkedIn.Метод сбора данных соответствовал условиям этих веб-сайтов. Окончательный набор данных состоит из 2131 ICO. Однако из-за разных источников данных и того факта, что некоторые ICO еще не публично перечислены, доступное количество наблюдений различается по разным параметрам. В частности, каждая модель основана на всех наблюдениях, для которых доступна информация обо всех рассматриваемых ковариатах. Определения переменных показаны в таблице 3.

После публикации IPO (e.g., [48], [51], [61]) вычисляются три показателя доходности: исходная доходность, равновзвешенная и взвешенная по стоимости аномальная доходность. Для каждой компании ICO и необработанная доходность определяется как доходность в первый торговый день (первая цена закрытия, P _{i , 1} , минус первая цена открытия над первой ценой открытия, P _{i , 0} ): (1)

Чтобы учесть ложные рыночные движения в первые дни торговли отобранных фирм, я также вычисляю аномальную доходность, используя стандартную методологию исследования событий (например,г., [62], [63]). В частности, для обоих показателей аномальной доходности используется модель с поправкой на рынок [62], где исходная доходность корректируется доходностью равновзвешенного и взвешенного по стоимости рыночного эталона. Для рыночного теста я использую все криптовалюты, перечисленные на Coinmarketcap . Для равновзвешенной аномальной доходности каждой фирмы ICO i ( EWAR _i ) доходность первого дня фирмы i , R _i корректируется равным — средневзвешенная доходность всех остальных перечисленных криптовалют, j = 1,…, n , в первый торговый день t токена ICO фирмы i : (2)

Аналогичным образом, взвешенная по стоимости аномальная доходность для каждой ICO-фирмы i ( VWAR _i ) рассчитывается как разница между доходностью первого дня ICO-фирмы i , R _i , и средняя рыночная доходность в первый торговый день t токена i , взвешенная по рыночной капитализации, MC _{j , t} , всех остальных токенов криптовалюты, котирующихся на бирже j = 1,…, n .(3)

Подробнее о применении стандартной методологии исследования событий (см. [62], [63]) к доходам ICO и подробное обсуждение распределения доходности см. Momtaz [15].

Сводная статистика доходности первого дня, валовой выручки от ICO и номинальной доходности первого дня представлена ​​в таблице 4. Средняя необработанная доходность 0,082 статистически отличается от нуля при уровне значимости 1%. Средняя чистая доходность явно ниже (0,026), что позволяет предположить, что распределение имеет положительный перекос.Необработанная доходность на 25-м процентиле отрицательная (-0,045), а на 75-м процентиле положительная (0,19). Аномальная доходность аналогична по величине для равновзвешенного (0,068) и взвешенного по стоимости рыночного эталона (0,076). Хотя все оценки не представлены в таблицах, они имеют высокую статистическую значимость.

Учитывая стремительный рост рыночной активности за рассматриваемый период, необходимо проверить, повлияло ли это на доходность первого дня с течением времени. Для этой цели на рис. 2 представлены графики необработанной доходности, а также аномальной доходности, взвешенной в равной степени или по стоимости, с течением времени.Графики усечены с левой стороны из-за относительно небольшого количества ICO до 2017 года. Линии регрессии не указывают на временную тенденцию в средней доходности в первый день.

Рис. 2. Необработанная доходность, аномальная доходность с равным и взвешенным значением с января 2017 года.

Линия на каждом графике представляет собой регрессию доходности первого дня на дату. Линии предполагают, что в доходности первого дня нет линейного временного тренда. Данные возврата доступны для 302 ICO. Доходность, взвешенная с одинаковой и взвешенной стоимостью, корректируется с помощью индекса с использованием данных о ценах всех криптовалют, доступных на сайте coinmarketcap .

https://doi.org/10.1371/journal.pone.0233018.g002

В таблице 4 представлено распределение проектов, получивших положительную доходность в первый день. Только около 54,3–60,5% всех проектов имеют положительную доходность в первый день. В таблице 4 также указаны валовая выручка от ICO и номинальная доходность в первый день (оба в тыс. Долларов), причем последняя измеряется как произведение валовой выручки от ICO и чистой прибыли. Следовательно, номинальная доходность в первый день может частично отражать финансовые стимулы в номинальном выражении, предоставляемые инвесторам компаниями ICO для обеспечения ликвидного вторичного рынка для своих токенов.Средний проект привлекает 15 миллионов долларов и приносит 1 миллион долларов номинальной прибыли в первый день.

Неофициальные данные свидетельствуют о том, что валовая выручка от ICO со временем резко увеличилась. Рис. 3 подтверждает это. Линия регрессии показывает, что средняя валовая выручка от одного ICO увеличивается более чем на 13000 долларов в день.

Рис. 3. Общая выручка ICO с января 2017 года.

Линия основана на регрессии выручки ICO на дату и указывает на тенденцию к увеличению примерно на 13 000 долларов США в день.Данные о валовой выручке доступны по 501 ICO. График усечен до 50 миллионов долларов США.

https://doi.org/10.1371/journal.pone.0233018.g003

В таблице 5 представлены индикаторы времени вывода на рынок и данные об исключении из листинга. В среднем проект начинает свое ICO через 20 месяцев (598 дней) после даты основания, тогда как половина всех ICO проходит всего через 10 месяцев (312 дней). Даты основания взяты из собственных отчетов фирм ICO на их сайтах LinkedIn. Неизвестные результаты показывают, что совсем недавние ICO доминируют над подвыборкой очень ранних ICO.После того, как проект собрал средства, с момента окончания ICO до первого листинга на бирже токенов проходит в среднем (в среднем) 93 (42) дня.

Поскольку успех криптовалют зависит в первую очередь от их использования, частой особенностью является то, что они ищут листинг на как можно большем количестве бирж. Я собираю данные токенов из 26 крупнейших бирж токенов. Панель B Таблицы 3 показывает, что 21% всех проектов были исключены из листинга по крайней мере на некоторых биржах, в то время как 12,9% были исключены из листинга на всех биржах, что позволяет предположить, что эти проекты рухнули и привели к полным убыткам для их инвесторов.Хотя в течение периода выборки было произведено более 200 обменов токенами, исключение из листинга одной из 26 основных платформ фактически приводит к полным убыткам для инвесторов. Это утверждение подтверждается доказательствами, свидетельствующими о том, что объявления об исключении из списка основных платформ привели к падению цен на затронутые токены до нуля. Яркие примеры включают удаление токенов из Binance , таких как BCN, CHAT, ICN и TRIG.

В таблице 6 приведены типовые характеристики остальных параметров и, в частности, параметры качества проекта.Качество управленческой команды, видение и профиль ICO основаны на оценках независимых экспертов на платформе ICObench . Некоторые ICO получили экспертные оценки от 84 аналитиков. Хотя экспертам разрешается впоследствии пересматривать свои оценки, важной особенностью моего исследования является то, что учитываются только оценки ex ante, что должно эффективно устранить любую ошибку ретроспективного анализа. Шкала по всем трем параметрам варьируется от 1 (слабый) до пяти (сильный). В качестве первоначального наблюдения, средний рейтинг профиля ICO явно превышает два других измерения, что предполагает значительную «внешность», которую могут увидеть инвесторы.

IV. Детерминанты доходности первого дня

В этом разделе исследуются детерминанты доходности первого дня и вероятность положительной доходности первого дня. С этой целью я регрессирую по трем показателям доходности первого дня по объяснительным параметрам качества проекта (команда управления, видение и профиль ICO) и вектору средств контроля. Поскольку доходность первого дня, по-видимому, сходится к своему среднему значению, не зависящему от времени за период выборки, стандартные ошибки корректируются с учетом гетероскедастичности и группируются по кварталам.

Результаты регрессии показаны в Таблице 7. Модели (1) регрессируют необработанную доходность, (2) используют аномальную доходность, исправленную равновзвешенным эталонным тестом, и (3) используют аномальную доходность, скорректированную эталоном, взвешенным по стоимости. Оценки параметров довольно стабильны для разных спецификаций модели. Модель (1) предполагает, что качество управленческой команды оказывает значительное положительное предельное влияние на доходность первого дня, тогда как видение существенно отрицательно связано с доходностью первого дня.Профиль ICO положительно, но несущественно связан с зависимой переменной. Среди управляющих переменных есть статистически значимый эффект, когда проект использует технический стандарт ERC20 , который требует от проектов реализации предопределенного набора правил при создании своих токенов. Предельный эффект ERC20 при прочих равных условиях объясняет 10,6% наблюдаемой доходности в первый день. Более того, общие настроения рынка также в значительной степени положительно связаны с доходностью в первый день.Кроме того, модели (2) и (3) демонстрируют отрицательный коэффициент для наследства генерального директора, что согласуется с представлением о том, что клеймо предыдущей неудачи становится самореализующимся пророчеством в будущих проектах [64]. Наконец, обратите внимание, что R-квадрат составляет 6,66% и, таким образом, сопоставим с таковыми в широко цитируемых исследованиях в литературе по занижению цены IPO [32].

В таблице 8 представлены результаты линейных вероятностных моделей, оценивающих вероятность того, что доходность в первый день данного ICO больше нуля.Здесь модели (1), (2) и (3) используют фиктивные переменные, равные единице, если необработанный возврат, равновзвешенный аномальный возврат (EWAR) или взвешенный по значению аномальный возврат (VWAR), соответственно, равен строго положительный. Опять же, стандартные ошибки скорректированы с учетом гетероскедастичности и сгруппированы по кварталам.

Результаты регрессии согласуются с основными выводами, приведенными в таблице 7. Что касается стандартных отклонений, повышение качества управления на одно стандартное отклонение увеличивает вероятность положительной прибыли в первый день на 25.32% в Модели (3). С другой стороны, увеличение видения проекта на одно стандартное отклонение снижает вероятность получения положительной прибыли в первый день на 28,86%.

В целом, результаты, представленные в этом разделе, подтверждают гипотезу о том, что качество управленческой команды положительно связано с прибылями с первого дня, в то время как видение проекта имеет отрицательный эффект. Хотя последнее открытие может показаться неожиданным на первый взгляд, приведенный ниже анализ показывает, что скидку на дальновидные проекты можно объяснить более высокой вероятностью провала.

V. Валовая выручка и номинальная доходность первого дня

В какой степени качество проекта и неуверенность инвесторов в качестве проекта влияют на сумму валовой выручки и номинальную доходность первого дня ICO? Результаты показаны в таблице 9. Зависимыми переменными являются общая валовая выручка в 000 шиллингов в моделях (1) и (2) и номинальная прибыль первого дня в тысячах долларов в моделях (3) и (4). Номинальная прибыль в первый день измеряется как произведение необработанной прибыли в первый день и суммы валовой выручки.Чтобы показать неуверенность инвесторов в качестве проекта, я ввел новый набор независимых переменных. Неопределенность в отношении качества проекта измеряется как расхождение во мнениях аналитиков по трем параметрам: команда менеджеров, видение и профиль ICO. Высокое значение этих параметров указывает на то, что на рынке существует большая неопределенность в отношении качества проекта до ICO.

Результаты подтверждают мои прогнозы. В модели (1) коэффициенты качества управленческой команды и профиля ICO положительные, а коэффициент видения — отрицательный.Тем не менее, только оценка параметров профиля ICO является статистически значимой, предполагая, что демонстрация окупается. Что касается стандартных отклонений, то улучшение профиля ICO на одно стандартное отклонение, при прочих равных, приводит к увеличению валовой выручки на 2,44 миллиона долларов.

Контрольные переменные проливают больше света на определяющие факторы валовой выручки ICO и соответствуют ожидаемым эффектам. В частности, (i) наличие Pre-ICO снижает общую сумму финансирования, привлеченного в ходе фактического ICO, на 7 долларов.11 миллионов, (ii) проекты, принимающие законное платежное средство, повышают в среднем на 10,586 миллиона долларов больше, поскольку это снижает барьеры для входа инвесторов на новый рынок, (iii) настроения рынка в период ICO, измеряемые по динамике цены биткойнов существенно положительно связано с валовой выручкой, и (iv) уменьшение валовой выручки в течение продолжительности ICO, поскольку более длительные периоды сбора средств, вероятно, указывают на то, что у проекта возникают проблемы с привлечением желаемой суммы, что является негативным сигналом для потенциальных инвесторов.

Рассматривая неопределенность в отношении качества проекта в модели (2), расхождения во мнениях аналитиков о качестве управленческой команды связаны с положительным влиянием на валовую выручку, в то время как неопределенность в отношении видения проекта имеет значительно отрицательный эффект. Неопределенность в отношении профиля ICO несущественно положительно связана с валовой выручкой. В дополнение к эффектам контрольных переменных, задокументированных для модели (1), результаты в модели (2) также предполагают, что использование технического стандарта ERC20 и генеральный директор, имеющий криптовалютное наследие, положительно связаны с валовой выручкой в ​​ICO.

Обращаясь к детерминантам номинальной доходности в первый день (в тысячах долларов), результаты в модели (3) показывают, что только видение оказывает существенное негативное влияние на номинальную доходность в первый день. Интересно, что неуверенность как в качестве управленческой команды, так и в видении в модели (4) существенно влияет на номинальную доходность первого дня. Значительно положительный коэффициент неопределенности качества управленческой команды предполагает, что команды с разным восприятием качества среди инвесторов должны предлагать более высокие финансовые стимулы для получения желаемого объема общего финансирования.

Другие переменные также дают важную информацию о детерминантах номинальной доходности в первый день. Во-первых, проекты, которые ограничивают определенные страны (в основном США и Китай), приносят более высокую номинальную доходность в первый день. Дополнительное ограничение связано с увеличением на 0,76 миллиона долларов. Этот вывод согласуется с представлением о том, что сокращение числа потенциальных инвесторов требует более высоких стимулов для остальных, чтобы привлечь желаемую сумму финансирования. Во-вторых, существует отрицательный эффект на номинальную доходность в первый день, если проект привлекает средства во время ICO с использованием процесса KYC (Know-Your-Customer) или белого списка.Коэффициент указывает на снижение номинальной доходности в первый день на сумму 4,67 миллиона долларов. Вывод можно интерпретировать как то, что проверенные личности снижают угрозу потенциальных обязательств в соответствии с положениями о борьбе с отмыванием денег. Следовательно, отсутствие процесса KYC заставляет инвесторов требовать более высоких финансовых стимулов для принятия на себя дополнительного риска потенциальных судебных исков. В-третьих, анализ предполагает статистически и экономически значимый эффект размера. Дополнительный привлеченный доллар финансирования связан с дополнительными 0 долларами.065 номинальной доходности в первый день. Этот вывод также согласуется с литературой IPO.

VI. Время вывода на рынок и выхода с рынка

Важные дополнительные параметры успеха ICO касаются времени входа на рынок и вероятности неудачи. Я являюсь доверенным лицом выхода на рынок к тому времени (в днях), которое требуется проекту, чтобы начать свое ICO после его запуска. Вероятность отказа измеряется, во-первых, вероятностью того, что токен проекта будет исключен из списка хотя бы на одной крупной бирже токенов, и, во-вторых, вероятностью того, что он будет исключен из списка всех основных бирж, что свидетельствует о полном провале проекта.В таблице 10 представлены результаты регрессии для этих трех переменных. Результаты, представленные в этом разделе, устойчивы к спецификации альтернативной модели после слабого подхода, подробности см. В Momtaz [65].

Что касается показателей качества проекта, то повышение привлекательности профиля ICO на одну ступень сокращает время выхода на рынок на статистически значимые 104 дня. Однако увеличение неопределенности профиля ICO на единицу увеличивает время вывода на рынок на 14 дней.Кроме того, основным фактором, определяющим время выхода на рынок, является то, использует ли ICO процесс KYC или белый список, который откладывает ICO в среднем на 211 дней. Аналогичным образом, если во время ICO принимается законное платежное средство, проект становится публичным в среднем на 389 дней позже, чем проекты в группе сравнения. Последний вывод объясняется тем фактом, что в первые дни рынка ICO криптовалюты почти в каждой юрисдикции не считались активом, поэтому меры регулирования, связанные с ICO, были менее трудоемкими.

Если посмотреть на факторы, влияющие на вероятность отказа в линейных вероятностных моделях (2) и (3) в Таблице 10, параметры качества проекта, оцененные до и во время ICO, являются достаточно точными предикторами будущих исключений из листингов. Модель (3) показывает, что повышение качества управленческой команды на одно стандартное отклонение снижает вероятность смерти проекта (исключение из списков везде) примерно на 19,8% (стандартное отклонение * коэффициент = 1,879 * (- 0,1023)). Точно так же увеличение убедительности видения на одно стандартное отклонение увеличивает вероятность провала проекта примерно на 21.5%. Этот результат интересен тем, что он показывает, что перспективы видения положительно связаны с провалами проектов, что позволяет предположить, что высокоинновационные проекты с меньшей вероятностью будут успешными. Наконец, модель (3) показывает, что профиль ICO отрицательно связан с провалом проекта, при этом изменение профиля ICO на одно стандартное отклонение снижает вероятность делистинга на 2,7%.

Другие объясняющие переменные предполагают, что ICO, принимающие законное платежное средство и ограничивающие некоторые страны, с меньшей вероятностью потерпят неудачу.В частности, проект, принимающий законное платежное средство в качестве средства оплаты своих токенов во время ICO, связан с меньшей вероятностью отказа на 2,1%. Более того, страновые ограничения во время ICO также связаны с меньшим количеством последующих делистингов. За счет ограничения вероятность провала проекта снижается на 0,6%, что можно объяснить снижением риска судебных разбирательств и регулирующих действий [56, 67].

VII. Чувствительность ICO к неблагоприятным отраслевым событиям

Результаты показывают, что в среднем на рынке ICO есть существенная доходность в первый день.Цель этого раздела — пролить свет на чувствительность чистой прибыли первого дня к ключевым отраслевым событиям.

С этой целью я просматриваю новости за весь период выборки и определяю ключевые события, которые имели наиболее резонансный отклик в криптоиндустрии. Это приводит к шести событиям, описанным в Таблице 11. События включают в себя три очень известных взлома криптовалютных проектов и обменов, а именно: взлом проекта DAO , Bitfinex (крупный обмен токенов проекта) и недавний один из Parity Wallet .Особо выделяются два правительственных объявления. Первый — это запрет Китая на сбор средств через ICO компаниями или частными лицами 4 сентября 2017 года, объявив ICO незаконной деятельностью. Второй — запрет на ICO и торговлю фьючерсами на биткойны Комиссией по финансовым услугам Южной Кореи 6 декабря 2017 года. Наконец, в список ключевых событий входит новая рекламная политика Facebook, ограничивающая рекламу ICO и криптовалютных проектов в целом, при этом говорится, что многие из этих проектов «работают недобросовестно.”

Графическое свидетельство воздействия запретов на ICO Китая и Южной Кореи, а также взлома кошелька Parity Wallet показано на рис. 4. В частности, на графике показана средняя доходность в первый день ICO, котирующихся до или после месяца. фокусное событие состоялось. Все неблагоприятные события в отрасли оказали пагубное влияние на доходность в первый день, хотя масштабы последствий различаются. Например, снижение доходности в первый день из-за взлома Parity Wallet было вдвое больше, чем снижение из-за нормативных запретов Китая и Южной Кореи.Эти эффекты дополнительно обсуждаются ниже, где представлен многовариантный регрессионный анализ.

Рис. 4. Средняя доходность до и после неблагоприятных событий в отрасли.

На рисунке показана средняя доходность в первый день ICO, которые имели место в течение месяца до и в течение месяца после значительных неблагоприятных отраслевых событий (где t = 0 соответствует центральному событию). Рассматриваются следующие события: запрет Китая на проведение ICO 4 сентября 2017 года, запрет на проведение ICO в Южной Корее 6 декабря 2017 года и взлом Parity Wallet 7 ноября 2017 года.

https://doi.org/10.1371/journal.pone.0233018.g004

Для контроля возможных мешающих факторов используется простой метод регрессии OLS для анализа влияния отраслевых событий на рынок. В частности, чтобы зафиксировать влияние событий на доходность первого дня, я включаю бинарные переменные в модели регрессии, используемые для объяснения доходности первого дня, в разделе IV, которые равны единице, если ICO проводится через месяц после основного события. Незарегистрированные результаты показывают, что результаты устойчивы при использовании более коротких временных окон, например двух недель.

Результаты регрессии представлены в таблице 12. В модели (1) двоичная переменная представляет собой совокупный индекс всех событий, показанных в таблице 11. Модели (2), (3) и (4) показывают влияние конкретных событий. , а именно взлом Parity Wallet, запрет Китая и запрет Южной Кореи.

В модели (1) оценка параметра для совокупной переменной отраслевых событий значительно отрицательна. Это предполагает, что ICO, следующие за этими событиями, получают в среднем на 7,62% меньшую сырую прибыль в первый день, чем ICO в более оптимистичные времена, что сводит на нет почти все доходы для инвесторов первого дня.Коэффициенты других параметров в модели (1) согласуются с коэффициентами, указанными для соответствующих моделей в таблице 7. В частности, качество управленческой команды положительно связано с доходностью первого дня, в то время как видение проекта имеет отрицательный эффект. Кроме того, как использование технического стандарта ERC20, так и настроения рынка в значительной степени положительно связаны с доходностью первого дня.

Чтобы еще больше пролить свет на значимость отдельных событий, результаты первого дня регрессируют по двоичным переменным для событий отдельно.В этих моделях индивидуальных эффектов событий я также контролирую все другие события, которые повлияли на доходность первого дня, но подавляю их здесь, поскольку они похожи на те, которые указаны в других столбцах. Чтобы обеспечить статистически значимые результаты, я сосредоточусь на взломе Parity Wallet и запретах ICO правительствами Китая и Южной Кореи, поскольку эти три события произошли во время очень высокой активности ICO, что обеспечивает достаточно большое количество наблюдений. Взлом Parity Wallet в модели (2) связан с наибольшим негативным эффектом среди всех событий.Коэффициент показывает, что после взлома ICO показали доходность в первый день, которая была, при прочих равных, на 16,93% ниже, чем средняя ICO в другое время. Это означает потери в первый день в размере около 8,7%. Хотя события, которые ставят под сомнение технологическую надежность криптовалютных проектов, в наибольшей степени расстраивают криптоиндустрию, неблагоприятные правительственные заявления также имеют экономически и статистически значимые последствия, о чем свидетельствуют запреты со стороны регуляторов Китая и Южной Кореи.Модель (2) сообщает о значительном отрицательном коэффициенте бинарной переменной для китайского запрета ICO. Он составляет -6,01%, что говорит о том, что на мировом рынке он снизил среднюю доходность в первый день (8,2%) примерно на три четверти. Корейский запрет имел такой же масштабный эффект. ICO после этого события показали снижение доходности в первый день на 5,76%. Опять же, другие переменные согласуются с теми, которые задокументированы в эталонных моделях в таблице 7, что позволяет предположить, что ключевые детерминанты доходности ICO в первый день являются стабильными предикторами даже во время неблагоприятных событий в отрасли.

В неизведанных результатах я нахожу стабильные результаты для номинальной доходности в первый день. В частности, фиктивная величина, используемая в модели (1) для всех неблагоприятных отраслевых событий, показывает, что ICO, следующие за этими событиями, приносят примерно 0,62 доллара США номинальной прибыли в первый день (значение p: 2,27%). Важно отметить, что это не определяется проектом. Скорее, номинальная доходность в первый день после неблагоприятных отраслевых эффектов должна интерпретироваться в том смысле, что отраслевая неопределенность, вызванная событием, ограничивает реализацию доходности проекта в очень краткосрочной перспективе.

В целом, результаты демонстрируют высокий уровень неопределенности в криптовалютной индустрии, поскольку доходность ICO очень чувствительна к неблагоприятным воздействиям отрасли. В частности, результаты показывают, что события, подчеркивающие технологические риски криптовалют, связаны с более серьезными рыночными спадами, чем неблагоприятные нормативные объявления, направленные на защиту инвесторов.

VIII. Ограничения

Поскольку данные, доступные для исследования рынка ICO, содержат несколько оговорок, важно обсудить, как ограничения влияют на мое исследование.В частности, это две угрозы внутренней действительности. Во-первых, мое определение доходности в первый день сравнивает цены открытия и закрытия для каждой ICO-фирмы в ее первый торговый день, как сообщает Coinmarketcap. Тем не менее, рынки токенов активны круглосуточно и без выходных, и точное время, когда токен отображается в списке, то есть время открытия, неизвестно. Это означает, что не все возвраты в первый день могут быть рассчитаны за полные 24 часа. Чтобы убедиться, что это не вносит систематической ошибки, я также вычислил начальную доходность для первых двух и трех дней торговли соответственно.Это уменьшает относительную разницу во временных периодах, используемых для расчета начальной доходности. Подтверждающие данные показывают, что результаты для доходности первого дня не претерпевают существенных изменений, если я рассматриваю эти более длительные периоды, что позволяет предположить, что результаты регрессии для доходности первого дня не являются существенно смещенными.

Во-вторых, данные Coinmarketcap отслеживают цены на токены на 26 основных биржевых платформах. Однако в течение периода выборки было около 200 биржевых площадок. Следовательно, исключение из листинга на крупной бирже не обязательно означает, что проект потерпел неудачу, поскольку он все еще может торговать на меньшей бирже.Фактически, исключение из листинга не обязательно должно быть связано с низкой производительностью; это также может отражать стратегический шаг со стороны фирмы ICO (например, с целью сэкономить на обслуживании и затратах на ликвидность). К сожалению, нет систематических данных по активности на всех биржах и о причинах делистинга. Поэтому, чтобы убедиться, что исключения отражают провал проекта в моем примере, я проверял причины каждого исключения вручную. Действительно, среди тех ICO, используемых для регрессионного анализа (т.e., ICO с документацией всех необходимых контрольных переменных), исключения из списков были связаны с негативными новостями о проектах.

Последнее ограничение касается внешней достоверности исследования. Мой образец объединяет данные ICObench и Coinmarketcap с перекрытием около 20% данных. Неясно, отличаются ли ICO, задокументированные в обоих наборах данных, от ICO, задокументированных только в одном. Следовательно, результаты можно интерпретировать только локально , то есть для тех ICO, которые охватываются обоими источниками.Кроме того, окончательный размер выборки сокращается по трем дополнительным причинам. Во-первых, ICObench начал работу в 2017 году. Во-вторых, в окончательной выборке учитываются только те ICO, для которых у меня есть доступ к экспертным рейтингам, опубликованным до запуска ICO, чтобы избежать какой-либо предвзятости. В-третьих, чтобы убедиться, что мои результаты внутренне непротиворечивы, в окончательной выборке рассматриваются только служебные токены. Это приводит к некоторому уменьшению размера выборки по сравнению с параллельными исследованиями, такими как Костовецкий и Бенедетти [14] и Хауэлл, Нисснер и Йермак [17].Хотя эти ограничения необходимы, чтобы избежать предвзятости внутренней достоверности моделей, они снижают возможность обобщения результатов. Поэтому результаты следует интерпретировать локально для окончательной пробы. Более высокая доступность данных в будущем может позволить проводить исследования, выходящие за рамки этих ограничений.

IX. Заключение и дальнейшее исследование

Целью данной статьи является документирование первоначального набора стилизованных фактов на рынке ICO. Исследование предоставило эмпирическую характеристику ключевых результатов рынка ICO, таких как доходность в первый день, валовая выручка, время вывода на рынок и провал проекта, а также их определяющие факторы.Качество управленческой команды является первым показателем успеха проектов ICO, тогда как дальновидные проекты торгуются со скидкой из-за повышенной вероятности неудачи. Исследование событий показывает, что рынок ICO очень чувствителен к неблагоприятным отраслевым событиям. Как технические взломы, так и неблагоприятные регулирующие действия снижают значительную стоимость токенхолдеров, причем первый эффект более чем в два раза сильнее.

Это исследование отмечает длинный список многообещающих направлений будущих исследований, которые частично отражены в параллельных исследованиях.Одна нерешенная проблема касается продольных результатов ICO. Неясно, какая часть ICO выживает в долгосрочной перспективе и как меняются цены на их токены (см. Первые долгосрочные свидетельства [16], [15], [14]). Еще одна нерешенная проблема касается доли ICO, которые терпят неудачу до получения финансирования или листинга, хотя это число может быть большим [17]. Доступность текущих данных не позволяет исследовать детерминанты преждевременного отказа (или мошенничества). Кроме того, понимание механизмов, лежащих в основе рыночных результатов ICO , требует дальнейшего исследования.Например, положительная начальная доходность предсказывается несколькими объяснениями (например, ликвидностью рынка или горячими рынками), но нам не хватает понимания значимости этих конкурирующих механизмов.

Список литературы

1. 1. Момтаз П. П. (2019b) Продажа токенов и первичное размещение монет: введение, Журнал альтернативных инвестиций 21, 7–12.
2. 2. Гомперс П. А., Исии Дж. И Метрик А. (2003) Корпоративное управление и цены на акции, Ежеквартальный журнал экономики 118, 107–156.
3. 3. Порта Р. Л., Лопес-де-Силанес Ф., Шлейфер А. и Вишни Р. В. (1998) Право и финансы, Журнал политической экономии 106, 1113–1155.
4. 4. Конг, Л. В. и Хе, З. (2018) Нарушение цепочки блоков и смарт-контракты . Рабочий документ. Национальное бюро экономических исследований.
5. 5. Каталини, К. и Ганс, Дж. С. (декабрь 2018 г.) Первоначальные предложения монет и стоимость крипто-токенов . Рабочий документ 24418.Национальное бюро экономических исследований.
6. 6. Sockin, M. и Xiong, W. (2018) Модель криптовалюты . Рабочий документ. Университет Принстона.
7. 7. Чод Дж. И Ляндрес Э. (2018) Теория ICO: диверсификация , Agency , и информационная асимметрия . Рабочий документ. Бостонский университет.
8. 8. Ли, Дж. И Манн, В. (2018) Первоначальное предложение монет и создание платформы .Рабочий документ. Школа менеджмента Андерсона UCLA.
9. 9. Малинова К. и Парк А. (2018) Токеномика : когда токены превышают эквити . Рабочий документ. Школа менеджмента Ротмана Университета Торонто.
10. 10. Адхами С., Джудичи Г. и Мартинацци С. (2018) Почему компании переходят на криптовалюту? Эмпирический анализ первоначального предложения монет, Journal of Economics and Business 100, 64–75.
11. 11. Амсден Р. и Швейцер Д.(2018) Являются ли краудсейлы Blockchain новой «золотой лихорадкой»? Детерминанты успеха первичного размещения монет . Рабочий документ. Университет Конкордия.
12. 12. Коломбо, М. Г., Фиш, К., Момтаз, П. П. и Висмара, С. (январь 2020 г.) Генеральный директор Beauty Premium . Рабочий документ. Школа менеджмента Андерсона UCLA.
13. 13. Момтаз П. П. (2020d) Первоначальные предложения монет, асимметричная информация и лояльные руководители, Экономика малого бизнеса: журнал предпринимательства , 1–23.
14. 14. Костовецкий Л. и Бенедетти Х. (2018) Цифровые тюльпаны? Возврат инвесторам при первичном размещении монет . Рабочий документ. Бостонский университет.
15. 15. Момтаз П. П. (2019a) Ценообразование и эффективность криптовалюты, Европейский журнал финансов , 1–15.
16. 16. Ляндрес, Э., Палаццо, Б., и Рабетти, Д. (2018) Являются ли токены ценными бумагами? Анатомия первоначального предложения монет . Рабочий документ.Бостонский университет.
17. 17. Хауэлл, С. Т., Нисснер, М., и Ермак, Д. (2018) Первоначальные предложения монет: финансирование роста за счет продажи токенов криптовалюты . Рабочий документ. Национальное бюро экономических исследований.
18. 18. Дробец В., Момтаз П. П. и Шредер Х. (2019) Настроения инвесторов и первоначальные предложения монет, Журнал альтернативных инвестиций 21, 41–55.
19. 19. Бласег, Д. (2018) Динамика добровольного раскрытия информации на нерегулируемом рынке первичных размещений монет .Рабочий документ. Франкфуртский университет.
20. 20. Борво, Т., ДеДжордж, Э. Т., Эллахи, А. и Макчиокки, Д. (2018) Первоначальные предложения монет : ранние доказательства роли раскрытия информации на нерегулируемом рынке криптографии . Рабочий документ. Гонконгский университет науки и технологий.
21. 21. Момтаз, П. П. (2020a) Эмоции генерального директора и оценка фирмы при первоначальном размещении монет: подход искусственного эмоционального интеллекта, Доступно на SSRN : https: // ssrn.com / abstract = 3305765 или http://dx.doi.org/10.2139/ssrn.3305765.
22. 22. Фиш К. (2019) Первоначальные предложения монет (ICO) для финансирования новых предприятий: исследовательское исследование, Journal of Business Venturing 34, 1–22.
23. 23. Момтаз П. П. (2020c) Финансирование предпринимательства и моральная опасность: свидетельства от Token Offeirngs, Journal of Business Venturing , 1–24.
24. 24. Ли, Дж., Ли, Т., и Шин, Д. (2018) Мудрость толпы и информационные каскады в финтехе: данные из первоначального предложения монет .Рабочий документ. Сеульский национальный университет.
25. 25. Фаленбрач Р. и Фраттароли М. (2019) Инвесторы Ico, Европейский институт корпоративного управления — Финансовый рабочий документ .
26. 26. Фиш, К. и Момтаз, П. П. (2020) Институциональные инвесторы и эффективность после ICO: эмпирический анализ доходности инвесторов при первичных предложениях монет (ICO), Доступно на SSRN : https://ssrn.com/abstract=3427G или http://dx.doi.org/1G.2139 / ссрн.3427G25.
27. 27. Борейко Д. и Ристески Д. (2020) Серийные и крупные инвесторы в первичное размещение монет, Экономика малого бизнеса , 1–19.
28. 28. Борейко Д. и Видуссо Г. (2019) Новые посредники в цепочке блоков: хорошо ли работают сайты с рейтингом ICO ?, Журнал альтернативных инвестиций 21, 67–79.
29. 29. Хуанг В., Меоли М. и Висмара С. (2018) География первичного размещения монет .Рабочий документ. Университет Бата.
30. 30. Блок Дж. Х., Гро А., Хорнуф Л., Ванакер Т. и Висмара С. (2020) Рынки предпринимательского финансирования будущего: сравнение краудфандинга и первоначального предложения монет, Small Business Economics , 1–18.
31. 31. Кхер Р., Терьесен С. и Лю С. (2020) Блокчейн, биткойн и ICO: обзор и программа исследований, Small Business Economics , 1–22.
32. 32. Юнгквист А.(2007) Недооценка IPO, Справочник по корпоративным финансам: эмпирические корпоративные финансы 1, 375–422.
33. 33. Момтаз, П.П., Реннерцедер, К., и Шредер, Х. (2019) Предложения токенов: революция в корпоративных финансах ?, Доступно на SSRN : https://ssrn.com/abstract=3346964 или http: / /dx.doi.org/10.2139/ssrn.33469
34. 34. Гомперс П. А. и Лернер Дж. (2004) Цикл венчурного капитала . Пресса MIT.
35. 35.Моллик Э. (2014) Динамика краудфандинга: исследовательское исследование, Journal of Business Ven-turing 29, 1–16.
36. 36. Аггарвал Р. К., Кригман Л. и Вомак К. Л. (2002) Недооценка стратегического IPO, информационный импульс и закрытые продажи, Journal of Financial Economics 66, 105–137.
37. 37. Юнг К., Колак Г. и Ван В. (2008) Циклы на рынке IPO, Journal of Financial Economics 89, 192–208.
38. 38. Дерриен Ф. (2005) Ценообразование IPO в условиях «горячего» рынка: кто оставляет деньги на столе?, The Journal of Finance 60, 487–521.
39. 39. Лю Ю. и Цывински А. (2018) Риски и доходность криптовалюты . Tech. респ. Национальное бюро экономических исследований.
40. 40. Малинова К. и Парк А. (2017) Дизайн рынка с использованием технологии блокчейн . Рабочий документ. Школа менеджмента Ротмана Университета Торонто.
41. 41. Липауш Н. (2018) Первоначальные предложения монет — смена парадигмы в финансировании подрывных инноваций . Рабочий документ. Кассельский университет.
42. 42. Сотрудник М. С. (2007) Цена корпоративной ликвидности: скидки при приобретении для не котирующихся на бирже целей, Journal of Financial Economics 83, 571–598.
43. 43. Бейкер М. (2014) Брендан Эйх уходит с поста генерального директора mozilla, https://blog.mozilla.org/blog/2014/04/03/brendan-eich-steps-down-as-mozilla-ceo/.
44. 44. Руни, К. (2018) Том Брэди, Гэри Кон и Марк Ласри сделали ставку на Уилла Макдоноу. Теперь он делает ставку на блокчейн, https://www.cnbc.com/2018/08/05/tom-brady-gary-cohn-and-marc-lasry-have-all-bet-on-will-mcdonough-h. html.
45. 45. Поппер, Н. (2015) Цифровое золото: биткойн и внутренняя история неудачников и миллионеров, пытающихся заново изобрести деньги . Харпер Нью-Йорк.
46. 46. Швинбахер А. и Хорнуф Л. (2018) Первоначальные предложения монет и дела о мошенничестве .Презентация конференции. Институт конкуренции и инноваций Макса Планка.
47. 47. Тримборн, С., Ли, М., и Хардл, В. К. (2017) Инвестиции с использованием криптовалют — подход к инвестициям с ограничением ликвидности.
48. 48. Рок К. (1986) Почему новые выпуски занижены, Journal of Financial Economics 15, 187–212.
49. 49. Бенвенист Л. М. и Спиндт П. А. (1989) Как инвестиционные банкиры определяют цену предложения и размещение новых выпусков, Journal of Financial Economics 24, 343–361.
50. 50. Ибботсон Р. Г. (1975) Динамика цен новых выпусков обыкновенных акций, Журнал финансовой экономики, 2, 235–272.
51. 51. Уэлч И. (1989). Приправленные предложения, имитационные затраты и заниженная цена первичного публичного размещения, The Journal of Finance 44, 421–449.
52. 52. Аллен Ф. и Фаулхабер Г. Р. (1989) Сигнализация занижением цен на рынке IPO, Journal of Financial Economics 23, 303–323.
53. 53. Лог Д. Э. (1973) О ценообразовании неучтенных выпусков акций: 1965-1969, Журнал финансового и количественного анализа 8, 91–103.
54. 54. Льюнгквист А., Нанда В. и Сингх Р. (2006) Горячие рынки, настроения инвесторов и цены на IPO, The Journal of Business 79, 1667–1702.
55. 55. Дженсен М. К. и Меклинг В. Х. (1976) Теория фирмы: управленческое поведение, агентские издержки и структура собственности, Журнал финансовой экономики 3, 305–360.
56. 56. Дженсен М. К. (1986) Затраты агентств на свободный денежный поток, корпоративные финансы и поглощения, The American Economic Review 76, 323–329.
57. 57. Да Рин М., Хеллманн Т. и Пури М. (2013) Обзор исследований венчурного капитала. В: Справочник по экономике финансов . Vol. 2. Elsevier, 573–648.
58. 58. Каплан С. Н., Сенсой Б. А. и Стрёмберг П. (2009) Должны ли инвесторы делать ставку на жокея или лошадь? свидетельства эволюции фирм от ранних бизнес-планов до публичных компаний, The Journal of Finance 64, 75–115.
59. 59. Гомперс П. А. и Лернер Дж. (2001) Деньги на изобретения: как венчурный капитал создает новое богатство . Harvard Business Press.
60. 60. Брау Дж. К. и Фосетт С. Э. (2006) Первоначальное публичное размещение акций: анализ теории и практики, The Journal of Finance 61, 399–436.
61. 61. Чемберс Д. и Димсон Э. (2009) занижение цены на IPO в очень долгом периоде, The Journal of Finance 64, 1407–1443.
62. 62. Маккинли А. К. (1997) Исследования событий в экономике и финансах, Журнал экономической литературы 35, 13–39.
63. 63. Котари С. П. и Уорнер Дж. Б. (2007) Эконометрика исследований событий. В: Справочник эмпирических корпоративных финансов . Эльзевир, 3–36.
64. 64. Ландье, А. (2006) Предпринимательство и клеймо неудач . Рабочий документ. Школа бизнеса Стерна Нью-Йоркского университета.
65. 65. Момтаз, П.P. (2020b) Устранение предубеждений в моделях времени до события в предпринимательстве . Рабочий документ. Школа менеджмента Андерсона UCLA.
66. 66. Цетше Д. А., Бакли Р. П., Арнер Д. В. и Фер Л. (2017) Золотая лихорадка ICO: это афера , это пузырь , это супер-вызов для регулирующих органов . Рабочий документ. Люксембургский университет.
67. 67. Каал, В. А. (2018) Первоначальные предложения монет: 25 основных юрисдикций и их ответные меры нормативного регулирования .Рабочий документ. Университет Св. Томаса.

Что такое ICO (первичное предложение монет) и как оно работает?

История и развитие ICO

Первое ICO было проведено компанией Mastercoin еще в 2013 году, которая собрала около 600000 долларов США для проекта по созданию биржи биткойнов и платформы для транзакций, в то время как биткойн лидировал в криптовалютах, став первой децентрализованной криптовалютой еще в 2009 году, иногда упоминались другие криптовалюты. По сути, альтернативы биткойну появились на рынке как альткойны.

Смещение акцента с использования венчурных капиталистов для сбора средств захватило рынок штурмом, и количество ICO продолжает расти, а ликвидность, связанная с ICO по сравнению с венчурным финансированием, приводит инвесторов в безумие.

Однако

венчурных капиталистов начали обращать на это внимание и ищут путь обратно в этот сегмент, при этом Blockchain Capital провел сбор средств в размере 3 ^-й в том, что должно было стать первым венчурным фондом с повышенным уровнем ликвидности, венчурным капиталом. инкубационный период для инвесторов.

В отличие от централизованных электронных денег / банковских систем, криптовалюты децентрализованы. Биткойн и ранние альткойны были запущены без ICO, и, поскольку рынок все еще считается относительно зарождающимся, правительства и центральные банки относительно медленно осваивали формальную правовую основу для криптовалют и последующих ICO.

Поскольку венчурные капиталисты принимают участие в акции, опасаясь проиграть при привлечении крупных средств, в апреле этого года также стали поступать новости о первом андеррайтере первичных размещений монет.First Bitcoin Capital считает себя привратником и, действуя в качестве андеррайтера, помогает отделить хорошее от плохого в интересах долговечности в рамках сегмента путем тщательной проверки подписанных ICO.

На сегодняшний день рынку предстоит пройти еще долгий путь, и до тех пор, пока не появится более прочная структура, признанная правительствами и регулирующими органами, инвесторы могут остаться в стороне из-за отсутствия правовой базы для тех, кто были обмануты.Даже схема Понци Мэдоффа, которая потеряла миллиарды инвесторов, возвращает часть средств инвесторам, в случае ICO нет юридического лица, которому инвестор мог бы противостоять, не говоря уже о том, чтобы предъявить претензии.

Если говорить о цифрах, то на сегодняшний день ICO привлекли 327 млн ​​долларов США за счет сбора средств, по сравнению с 295 млн долларов США, привлеченных венчурными капиталистами, представляющими стартапы блокчейн, причем венчурные капиталисты впервые отстают в этом году, поскольку количество ICO продолжает расти. .

После ICO Mastercoin было подсчитано, что ICO привлекли незначительные 25 миллионов долларов США в 2014 году, упав до 10 миллионов долларов США в 2015 году после обвала цен на биткойны в 2014 году.В 2016 году тенденция изменилась, и ICO привлекли около 225 млн долларов США, чему способствовал рост цен на биткойны, что вызвало интерес как к блокчейнам, так и к финансовым технологиям.

Начните торговать биткойнами сегодня

Несмотря на то, что было много историй успеха, в 2 ^-м квартале прошлого года проект на основе Ethereum под названием DAO вышел на ICO, чтобы запустить инвестиционный фонд без управляющего фондом, при этом инвесторы участвовали во всех инвестиционные решения при запуске.ICO привлекло почти 150 миллионов долларов США, почти 70% от общего капитала 2016 года, привлеченного через ICO. К середине 2016 года хакерам удалось получить от DAO более 40 миллионов долларов, что привело к полной остановке проекта и снижению стоимости эфира, цена эфира упала с 19 долларов до 12 долларов всего за несколько секунд. дней. В интересах рыночной капитализации и защиты инвесторов Ethereum создал новый блокчейн и в конечном итоге отменил кражу, оставив исходный блокчейн Ethereum, теперь известный как Ethereum Classic, а небольшое меньшинство продолжает поддерживать и присваивать ценность старому блокчейну.

Несмотря на неотъемлемые риски, которые связаны не только со взломом, но и с мошенниками и мошенниками, 2017 год, похоже, станет еще одним звездным годом: по данным Smith +, к середине мая этого года на ICO будет собрано более 150 миллионов долларов. Корона.

Концепции

становятся все более и более инновационными, а скорость привлечения капитала становится все быстрее, и без надзора со стороны регулирующих органов все может взорваться, прежде чем его догонят подобные SEC.

Как работает ICO и как использовать ICO

Запуск запускает процесс ICO, устанавливая блокчейн и устанавливая протоколы и правила, после чего объявляются данные ICO.

Для создателя следующим шагом является начало добычи монет, которые будут продаваться во время ICO, с сайтами социальных сетей, Reddit и растущим числом связанных с криптовалютами веб-сайтов, используемых в качестве маркетингового средства для привлечения инвесторов, опережая данные ICO, создатели стремясь привлечь как можно больше интереса, чтобы не только привлечь необходимое финансирование, но и повысить спрос и цены после ICO.

В фоновом режиме создатели проведут окончательные проверки и корректировки, чтобы обеспечить бесперебойную работу к моменту ICO.

Создателям криптовалюты необходимо будет присоединиться к бирже, бирже, аналогичной бирже фондовой биржи во время IPO, с инвесторами, которые должны иметь учетную запись на бирже, чтобы иметь возможность покупать новую криптовалюту с другими криптовалютами или фиатом. Деньги.

Активные и перспективные ICO можно найти на различных сайтах, при этом покупка криптовалюты осуществляется через выбранную биржу, а инвесторы также могут покупать напрямую через официальный сайт создателей.

Биржи, которые широко рекомендуются для покупки новых монет, включают Bittrex, Kraken, Poloniex, Livecoin, SpaceBTC, Bitlish, хотя есть и многие другие.

Требования к документации различаются в зависимости от места жительства инвестора, причем требования изложены на сайте соответствующей биржи и на сайте создателя.

Шаг за шагом ICO можно резюмировать следующим образом:

Предварительное объявление

: это маркетинговая стадия будущего проекта через сайты, часто посещаемые инвесторами в криптовалюту, при этом создатели проекта готовят технический документ, по сути, презентацию для инвесторов с изложением деталей проекта.

После того, как технический документ будет распространен, компания получит представление о том, есть ли интерес инвесторов к предлагаемому проекту, после чего компания решит проблемы и устранит риски, поднятые потенциальными инвесторами, чтобы разработать окончательную бизнес-модель и окончательную версию. белой бумаги.

Предложение

: это окончательная версия официального документа, в котором излагаются условия контракта в интересах инвесторов, заключенного от имени компании, участвующей в ICO.

В предложении будут указаны детали проекта, общая сумма необходимого капитала, а также сроки реализации проекта. Он также будет указывать на финансовый инструмент, который будет продан во время ICO, обычно это токены. Финансовому инструменту будет присвоена стоимость, а также права инвестора и ожидаемый период, после которого компания начнет возвращать прибыль инвесторам, традиционно в виде дивидендов.

После подписания предложения объявляется дата начала ICO, и маркетинговая кампания переходит в ускоренное русло.

Маркетинговая кампания

: это ключевой компонент ICO, при этом маркетинговая кампания является ключом к тому, чтобы компания могла привлечь необходимый капитал. Компании, как правило, зарождающиеся и неизвестные, привлекают маркетинговые агентства для проведения необходимых презентаций и т. Д. Кампания, как правило, длится в среднем до месяца, целевая аудитория — институциональные и некоторые более мелкие инвесторы. Участники краудфандинговых программ, как правило, составляют основной сегмент, инвесторы, как правило, более охотно поддерживают проекты, и их участие в проекте считается положительным как для инвестора, так и для компании.

Как только маркетинговая кампания подходит к концу, начинается покупка и продажа токенов, при этом компания создает биржу для инвесторов для приобретения токенов.

ICO: компании обычно выпускают токены на блокчейне двумя способами:

• Соберите определенный капитал, указанный в предложении, а затем разделите и распределите токены среди инвесторов на основе сделанных первоначальных инвестиций.
• В качестве альтернативы, токены продаются на криптовалютных биржах, а это означает, что токены должны быть выпущены на нескольких биржах заранее для торговли.

После завершения продажи компания приступает к исполнению своих обязательств.

Для инвестора это случай изучения различных бирж или сайтов социальных сетей, которые публикуют активные, перспективные и предстоящие ICO, а затем открытие учетной записи, приобретение токенов, завершение необходимой комплексной проверки в отношении компании или проекта.

Новый способ привлечения денег для технологических компаний

Начинающие компании обычно представляют собой некую форму предпринимательского предприятия, которое принимает форму нового, быстро расширяющегося бизнеса, ориентированного на потребности рынка посредством инновационных продуктов, процессов и услуг.

Хотя исторически стартапы привлекали капитал с помощью венчурных капиталистов, прогресс в привлечении средств с помощью ICO был почти впечатляющим. В то время как венчурные капиталисты связывают деньги инвесторов на длительные периоды времени, которые могут растягиваться на годы, деньги ICO гораздо более ликвидны, их стоимость легко определяется, их можно торговать в течение очень короткого периода времени. Ликвидность, связанная с ICO, безусловно, является фактором, способствующим увеличению количества ICO, с отсутствием громоздкой документации и необоснованных требований и требований венчурного капитала.

Дополнительным преимуществом для стартапов является участие инвестора в процессе принятия решений, будь то реальный бизнес или проект, что дает инвестору право голоса, многие из первоначальных инвесторов в стартапы являются предпринимателями и экспертами в своем деле. соответствующие поля.

Технология блокчейн

и криптовалюты, безусловно, проложили путь к большему количеству инноваций, поскольку отсутствие регулирующего надзора позволяет стартапам расширять границы, созданные теми, кто был до них.

Успехи ICO широко освещаются, и некоторые из наиболее известных ICO включают, но не ограничиваются ими:

• Ethereum (ETHER-ETH): 18,5 млн долларов США привлеченного капитала. На ICO инвесторы платили 0,4 доллара США за эфир еще в 2014 году. Стоимость эфира достигла максимума в 14 долларов США за эфир в 2016 году. Эфир, безусловно, является одной из наиболее известных ранних историй успеха. С начала года рыночная капитализация эфира выросла более чем на 500%.
• ICONOMI (ICN): привлеченный капитал в размере 9,1 млн долларов США.
• Maidsafe Coin (MAID): всего за 5 часов было привлечено 7 млн ​​долларов США, что является рекордом для максимальной суммы привлеченного капитала за кратчайший период времени.
Проект
• Golem: цель компании — построить глобальную компьютерную сеть P2P с платежами по обработке данных блокчейна в токенах GNT. Всего за несколько часов было привлечено 8,6 млн долларов США капитала.

Если честно, эти ICO кажутся незначительными по сегодняшним меркам, Bancor Foundation собрал колоссальные 153 миллиона долларов США эфира за счет продажи своих токенов всего за 3 часа в середине июня.

После ICO есть отличная прибыль для инвесторов, которые продолжают ловить заголовки, и не только Ether.

На ум приходит XRP

Ripple, который вырос в 10 раз и превзошел 150% доходности Биткойна с начала года.

Привлечение капитала через ICO (первичное размещение монет)

Мой друг постоянно уговаривал меня купить биткойн, когда он стоил около 900 долларов. Честно говоря, сама концепция криптовалюты казалась немного дурацкой. Для тех из вас, кто не знает, Биткойн — первая криптовалюта, поддерживаемая технологией блокчейн, которая дебютировала в 2009 году.

Основатели Биткойна до сих пор неизвестны и известны только под псевдонимом Сатоши Накамото. В любом случае, я наконец сдался и начал покупать биткойны, когда они достигли 1300 долларов, а на момент написания этой статьи он оценивался более чем в 7200 долларов (что действительно заставляет меня желать, чтобы я купил больше).

В 2010 году, если вы купили биткойн на 100 долларов, сегодня он будет стоить более 1 миллиона долларов (максимальная стоимость биткойнов в 2010 году составляла 39 центов). Ошеломляющий рост биткойнов привел к росту бесчисленного количества криптовалют.Фактически, Coin Market Cap в настоящее время насчитывает более 1000 криптовалют.

Подобно IPO (первичное публичное предложение), криптовалюта будет иметь ICO (первичное размещение монет). Например, Ethereum дебютировал с ценой 40 центов и на момент написания этой статьи стоил более 300 долларов.

Пока я освещал TechCrunch Disrupt 2017, я стал свидетелем ICO SparkleCoin, криптовалюты, поддерживаемой бриллиантами, в которой обратный отсчет перемежался с каноном конфетти (я всегда наслаждаюсь хорошей вечеринкой).

Изначально, когда я услышал о концепции ICO, я пожал плечами, подумав, что это еще одна криптовалюта на переполненном рынке. Зачем мне спекулировать на другой криптовалюте? Однако ICO вышли за рамки криптовалюты — это способ для стартапов привлечь капитал. Стартап может назначить размер капитала на монету аналогично тому, как капитал назначается акциям публичной компании. Благодаря технологии блокчейн монеты компании можно легко продать на различных биржах (CryptoCoinCharts перечисляет более 100 бирж монет).

Я разговаривал с инвестором-ангелом, и она сказала, что предпочитает инвестировать в компании, которые провели ICO. Одна из причин заключается в том, что при обмене она может обналичить намного раньше, тогда как при традиционных инвестициях в стартап у нее никогда не будет возможности обналичить.

Для стартапа, собирающего деньги через ICO, они должны рассчитывать заплатить около 500 000 долларов США в виде судебных издержек (это дешево по сравнению с IPO, которое может стоить больше 5 млн долларов США — обычно это около 7% от полученного дохода) .

iComplyICO, стартап из Ванкувера, Британская Колумбия, стремится резко снизить стоимость ICO за счет упрощения юридических процедур, процедур соответствия и комплексной проверки, которые традиционные IPO должны проходить сегодня. Генеральный директор iComplyICO Мэтью Унгер сказал, что его цель — снизить стоимость юридически совместимого ICO до уровня ниже 100 тыс. долларов.

Вот примеры некоторых успешных ICO в этом году:

• Filecoin (257 млн ​​долларов): Блокчейн- сеть хранения и криптовалюта
• Tezos (232 миллиона долларов): новый децентрализованный блокчейн, который управляет собой, создавая настоящее цифровое содружество.
• EOS (185 млн долл. США): архитектура блокчейна, предназначенная для вертикального и горизонтального масштабирования децентрализованных приложений
• Bancor (153 млн долл. США): обеспечивает встроенное определение цен и механизм ликвидности для токенов в блокчейнах смарт-контрактов.
• Status (90 миллионов долларов): интерфейс для доступа к Ethereum, созданный для Android и iOS.

Как видите, с помощью ICO можно привлечь огромный капитал за небольшую часть стоимости IPO.При этом SEC заявила, что некоторые ICO на самом деле являются ценными бумагами и регулируются правилами.

Недавно SEC обвинила две компании, REIcoin Group Foundation и DRC World, в обмане инвесторов с помощью своих ICO. В этом случае две компании утверждали, что у них есть криптовалюты, поддерживаемые Real Estate и Diamonds соответственно (и оказалось, что это не так). Итак, инвесторы, будьте осторожны!

Для стартапов ICO может стать отличным средством сбора денег; бюрократизма меньше, а затраты на публичное размещение — лишь небольшая часть.Если вы думаете о привлечении капитала с помощью ICO, вам необходимо проконсультироваться с юристом, который хорошо разбирается в этой области.

Лично я предвижу, что как только правила и процедуры для привлечения капитала будут полностью установлены, IPO пойдут по пути динозавра и будут заменены более гибкими и компактными ICO.

Об авторе

Рич Форман — технический директор Cordico.Он возглавлял команду, которая разработала приложение CordicoShield / CordicoFire Wellness. Он руководит техническими операциями Cordico с более чем 25-летним опытом в области лидерства, инжиниринга, разработки мобильных приложений и продаж. Рич имеет степень бакалавра промышленной инженерии Вашингтонского университета, диплом MPA Государственного университета Трои и был офицером ВМС США. Рич является соавтором своей книги «Откройте для себя мобильную экономику». Блог Рича был включен в 20 лучших маркетинговых мобильных блогов 2014 года. Он был представлен на KCRA3, NEWS10, 1170 Tech AM PowerDrive, Business Radio Money 105.5, SiliconIndia, Sacramento Business Journal и Sacramento Bee. Рич также является директором-основателем отделения Startup Grind в Сакраменто и работал комиссаром по коммунальным предприятиям города Фолсом. Рич является постоянным участником TechWire.net и StartupSac.com. Рич также стал соучредителем компании Apptology, приобретенной в 2019 году.

.